国泰君安-恒生电子-600570-全面注册制和费用控制推动2023年利润爆发-230205

《国泰君安-恒生电子-600570-全面注册制和费用控制推动2023年利润爆发-230205（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-恒生电子-600570-全面注册制和费用控制推动2023年利润爆发-230205（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　本报告导读：
　　全面注册制为公司带来显著业务增量，叠加人员招聘和费用控制的影响，我们认为公司2023年的利润将迎来爆发。
　　投资要点：
　　维持增持评级，上调目标价至72.6元。考虑2022年疫情对公司业务的影响、全面注册制带来的业务增量、公司费用控制带来的利润释放
　　效应以及估值切换因素，调整公司2022-2024年EPS分别为0.58（-0.06）/1.21（+0.21）/1.54（+0.35）元，上调目标价为72.6（+26.78）元，对应2023年60倍PE。
　　全面注册制落地时间超预期，带来业务增量。根据我们的测算，按照过往科创板和创业板改造的经验，大概带来收入增量近十亿元，并且
　　由于部分研发工作已经提前开展，以及政策性改造的标准化程度比其他业务更高，我们认为该项业务的利润率也将高于其他业务。
　　费用控制有利于利润释放。2022年由于新冠疫情影响，公司降低了人员招聘数量，同时通过恒生电子往年历史数据可以看到，公司人员
　　增长节奏与资本市场景气度高度相关，上证指数下跌超过10%的年份下一年，公司人员增速下降到个位数（2008、2011、2018），原因是公司的收入高度依赖于下游客户的IT投入，熊市影响了客户的利润，进而影响公司收入。我们认为，2022及2023年的人员和费用控制将有利于公司利润释放。
　　公司业务的贝塔属性有利于估值中枢提升。作为证券和基金IT的龙头，恒生电子的业务增速与资本市场景气度有很高关联，当市场上涨
　　时，往往公司估值中枢会有所提升。
　　风险提示：项目实施交付延迟，政策性限价