长江证券-钢铁行业周报：强预期与弱现实对垒的又一年-230205

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　　最新跟踪：弱现实权重逐步加重，钢价冲高回落
　　在节前宏观预期稳中向好的强预期加持下，节后钢价迎来开门红，然而随着市场交易逐步活跃，现实层面的话语权逐步加重，而钢铁产业端的供需矛盾依旧存在：
　　1）交易逐步回暖，供需矛盾仍存——节后一周，部分下游率先复工复产，本周测算周度钢材表观消费量环比上升22.18%，后续关注下游需求复苏的幅度与节奏。
　　2）产量低位徘徊，匹配需求下滑——本周成材总产量环比上升1.42%，农历口径同比去年下降1.24%，处于近年低位，与现货端弱现实相匹配。
　　3）累库幅度略高于去年——经过近两周大幅度累库后，本周总库存同比去年上升1.22%（农历口径）。库存的快速积累，对钢价产生较大压力。
　　由此，本周钢价冲高回落，上海螺纹跌至4130元/吨，环比节前跌10元/吨；上海热轧跌至4130元/吨，环比节前跌150元/吨。测算螺纹与热轧毛利较四季度有所好转。
　　热点关注：四大矿山2023年产量指引公布，维持长期铁矿中枢下移判断
　　本周，四大矿山2023年产量指引全部公布：2023年，力拓铁矿石目标产量3.20-3.35亿吨，必和必拓铁矿石目标产量（100%权益，含Samarco）2.81-2.94亿吨，FMG铁矿石目标发运量1.87-1.92亿吨，淡水河谷铁矿石目标产量3.10-3.20亿吨、球团矿目标产量0.36-0.40亿吨。按照目标产量中枢计算，预计2023年四大矿山铁矿石供应量11.58亿吨，较2022年供应量增加1200万吨，同比小幅增长1%。
　　节后，铁矿价格由强转弱。尽管澳洲、巴西在强降雨天气影响下，发运进入季节性淡季；加之春节过后，钢厂原料库存普遍处于低位。然而产业端的弱现实，使得钢厂补库需求并不及预期般强烈。于是，铁矿价格在供需同时收缩下震荡走弱。
　　长期来看，维持对铁矿中枢下移的判断。供给上，预计23年全球铁矿供给+1.9%：1）首先，产量指引上看，今年四大矿山供给略有增量；基于往年四大矿山均较好完成指引目标，此部分增量有较强确定性。2）其次，受矿山安全事故引发的安监趋严影响，2022年国内铁矿石原矿量小幅下降1%，2023年同比增速有望回正；此外，“基石计划”支撑内矿产量长期增长空间。3）再者，受“俄乌冲突”和印度上调铁矿出口关税影响，2022年非主流矿山供给不及预期。随着印度于2022年11月回调关税，加之“俄乌冲突”的影响或逐步减弱，2023年非主流矿供应或有增长预期。需求上，国内压减粗钢产量预期+海外工业库存居于高位，共同压制全球生铁需求，中性测算23年全球铁矿需求+0.6%。最终，测算23年铁矿供给盈余较22年进一步扩大。
　　投资方向：预期主导当前行情，钢铁股“安全性”与“潜在弹性”兼具
　　强预期下，安全边际确定，看好低估值、高股息龙头股修复机会，建议关注：1）中信特钢、宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、方大特钢、南钢股份、首钢股份等低估值或高股息标的。2）此外，重点关注金属加工新材料龙头，久立特材、博威合金、甬金股份、明泰铝业等，周期波动对其成长性影响相对较小，自身量增与技术升级逻辑支撑其长期发展。3）随着火电锅炉需求存在增长预期，武进不锈等相关管材标的值得密切重视。4）近期钼产品价格上涨至近十年高位，钼资源龙头或充分受益。
　　风险提示
　　1、终端需求大幅波动；
　　2、供给剧烈变动。