国泰君安-海外资产跟踪周报2023年第5期：美债波动率上行，美元指数再次占优-230205

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　　本报告导读：
　　以组合视角对11类资产进行统一复盘，同时跟踪8个高频宏观指标：美债实际利率与上期持平，通胀预期震荡，美国就业数据超预期背景下美债波动率上行，美元相对其他货币走强，全球风险偏好依然维持高位。
　　摘要：
　　全球11类主要资产的组合式复盘：（1）夏普比率角度，过去10个交易日，主要权益市场夏普比表现较好，A股依然相对靠前；商品、黄金和人民币表现落后。（2）波动率角度，近期主要资产波动率分化，日股、欧元、美债波动率上行；欧股和国债波动率下降较为明显。（3）MVO模型最优解角度，短期最优组合维持包含：中日欧美股市和美元，风险资产占比维持80%，全为权益资产，美元重回视线。（4）资产相关性角度，A股和国债负相关性增强。
　　影响大类资产价格的高频宏观指标：第一，相比上期，美债收益率曲线短端上移，长端稳定，期限利差倒挂程度加深，强于预期的就业数据使得加息预期上行，但对中长期经济增长率的担忧依然存在。第二，美联储资产负债表规模跌破8.5万亿美元一线，下降速度有所增加。第三，美债隐含通胀预期窄幅震荡，实际收益率和上期持平，美元指数有所回升。第四，中国复苏预期带来的能源总需求端改善遭遇美元指数反弹阻挠，油价反弹遇阻，金油比在阶段高位震荡，中期向上趋势仍在。第五，黄金和美元的走势趋同度指标与VIX均保持低位震荡，国际投资者风险偏好维持高位。第六，主要股票市场估值水平总体提高。第七，主要股票市场30日波动率指标走势分化，整体而言从回落走向低位震荡。第八，中美名义利差和实际利差倒挂程度均持续缓解，离岸人民币汇率近期一度升值到6.7，目前震荡调整到6.8。
　　风险提示：地缘冲突失控；全球通胀失控；新冠疫情失控