华创证券-亿纬锂能-300014-重大事项点评：百亿投资加码60GWh产能，扩张步履不停-230205

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　　项：
　　 2023年1月31日下午，亿纬动力与荆门高新技术产业开发区管委会签订《合同书》，在荆门高新区投资建设60 GWh动力储能电池生产线及辅助设施项目，项目总投资额约108亿元，其中固定资产投资约为80亿元。
　　评论：
　　LF560K产能效率提升，生产成本下降。超级工厂建成后将实现年产能60GWh，量产产品为亿纬锂能全新一代储能电池LF560K；项目通过集成化与数智化设计，显著提升产能效率且降低生产成本；LF560K配套的储能电站运营成本可低于抽水蓄能电站，满足储能市场大规模、高经济性需求。据咨询机构InfoLink公布的2022年全球储能电池出货情况，2022年全球储能电池出货量总计142.7 GWh，同比大幅增长204.3%，储能赛道增速快，增长空间广阔。
　　扩大动力储能电池的产能规模，优化公司产业结构。亿纬锂能六、七、八、九区的建成投产，使得公司在新能源产业链条上的各个产品方向都有足够的交付能力；在此背景下，亿纬锂能把目光聚集于未来动力储能电池技术发展方向，不断迭代升级，提高效率。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2022年1-12月，亿纬锂能动力电池装车量为7.18 GWh，同比增长145.9%，市场占有率为2.44%，位列第六。
　　产业集群效应提高，持续降低物流、生产、运营成本。亿纬锂能自2012年落户湖北荆门以来，带动一大批产业链头部企业落户荆门，建成华中地区规模最大的动力电池全生命周期产业集群。2023年1月31日下午，湖北省荆门市政府与亿纬锂能等相关企业签署的合作框架协议显示，新增投资201亿元，新建60 GWh动力储能电池及配套材料、物流项目；预计全部建成投产后，可实现年产值1500亿元以上。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为34.36/62.27/87.22亿元，对应EPS分别为1.68/3.05/4.27元，对应PE分别为53/29/21倍。考虑公司为全球锂原电池龙头，三元软包电池深度绑定戴姆勒、现代起亚等大客户，方形磷酸铁锂电池不断进步，大圆柱电池得到德国宝马集团定点，公司获得众多优质客户的青睐，保持较强竞争力。参考可比公司估值，我们给予公司2023年35倍PE，对应目标价106.7元，维持“强推”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，新能源车销量不及预期，储能电池需求不及预期。