西部证券-策略专题报告：一致的预期与分歧的交易-230205

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　　本周市场呈现高位震荡，外资流入节奏趋缓，而公募发行节奏保持平稳，场内高杠杆资金成为最为活跃的增量资金。对于外资而言，年后增持的新能源车和食品饮料板块的核心逻辑在于国内对于扩大内需的消费刺激政策预期，而对于两融资金而言，关注领域则更多集中在金融体系改革和安全领域，虽然两者偏好存在明显差异，但底层交易逻辑均是来自对经济与金融政策的预期。
　　两会前市场仍是可为期。从历史上看，全国两会召开前市场预期升温，A股整体呈上涨趋势。从2010年至2022年主要股指的平均涨跌幅来看，A股整体呈现上涨趋势，其中创业板指涨幅最大。两会召开前休闲服务、纺织服装和化工行业胜率最高，消费和稳定风格表现最好。
　　耐心等待合力形成，政策预期仍是当下主线，全年价值风格的回归将是大势所趋。当下来看，虽然中美关系修复节奏有所反复，引发外资流入节奏趋缓，但是从中期来看，在全球经济趋弱，劳动力成本上升的背景下，推进合作对于中美而言都是最优选择。随着两融资金接力外资成为新的增量资金来源，我们认为跨年行情仍在途中，全国“两会”前各地经济政策的落地和金融体系与国企改革的逐步落地，有望进一步提升市场情绪。而从海外来看，美国经济“软着陆”概率显著上升，在经济温和回落而利率依然维持高位的环境之下，大类资产风格将更加类似2017年，价值风格的回归仍将是大势所趋。
　　促消费，扩大有效投资和国企改革仍然是政策的三大重点。1）从促消费来看，随着防控政策放开，当前日常消费已逐步复苏，后续政策有望进一步推进耐用消费品更新升级，重点关注家电和汽车行业。2）从扩大有效投资来看，数字经济和新基建将是新抓手，包括信创，AIGC，数据中心，5G，虚拟现实等有政策推出。3）深化国企改革仍然是当前金融体系改革的重要目标，随着主板注册制的推进，未来配套国改政策有望进一步提速，包括通信，电力，建筑，交运，军工等行业内低估值高分红的国企龙头均值得关注。
　　风险提示：政策推进不及预期，国内疫情反复超预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期