广发证券-指南针-300803-金融信息服务和证券业务双轮驱动，公司发展迈向更高处-230204

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　　深耕金融信息服务业务26载，收购网信证券开启全新增长曲线。指南针品牌创建于1997年，总部设立在北京，自成立以来一直专注于证券分析和证券信息服务，目前已经发展成为综合性的大型金融信息服务股份制企业。公司于2022年7月完成对网信证券的收购。2023年1月，网信证券更名为麦高证券，为我国第二家互联网券商。金融信息服务和证券业务将双轮驱动公司发展迈向更高处。
　　公司全年业绩高增，证券业务未来可期。得益于2022年上半年资本市场的活跃以及公司全新高端产品的推出，2022年前三季度公司实现营收11亿元，同比增长49%；实现归母净利润3.14亿元，同比增长92%。目前公司已开始实验性地将指南针客户导流给麦高证券，且取得了不错的成效。基于指南针拥有的专业投资者群体以及多年与券商合作的经验，未来指南针通过从组织架构、技术底座、运营模式等全方位重塑麦高证券，有望加速将其打造成为真正的互联网券商。
　　互联网券商行业方兴未艾，持牌金融信息服务商有望成为主导力量。自2014年4月批准首批互联网券商试点以来，我国互联网券商行业快速发展。随着投资者规模不断增长，我国互联网券商行业方兴未艾。通过梳理，传统券商数字化及互联网化转型迫在眉睫，但除个别头部券商之外，其余券商尤其中小券商仍未见明显成效。此外，跨境互联网券商监管趋严。我们判断，未来互联网券商行业将主要由头部券商和持牌互联网公司主导。
　　盈利预测与投资建议。考虑到公司作为我国第二家互联网券商开启全新增长曲线，逐渐步入发展快车道，我们预计公司2022-2024年营收分别为13.57/18.53/24.83亿元，归母净利润分别为3.56/5.27/7.47亿元，2022-2024年EPS分别为0.87/1.3/1.84元/股，参考公司历史估值中枢，考虑到公司作为我国第二家互联网券商开启全新增长曲线，逐渐步入发展快车道，予以2023年60倍PE的估值水平，合理价值为77.4元/股，维持“买入”评级
　　风险提示。A股市场表现低迷风险；用户导流不及预期风险；行业竞争加剧风险。