国泰君安-华孚时尚-002042-订单走弱叠加棉价下行，2022年业绩承压-230205

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　　本报告导读：
　　2022年疫情期间订单走弱叠加棉价下行压力，公司业绩承压；防疫政策优化后消费逐步复苏，纱线订单有望回暖，2023年公司业绩改善可期。
　　投资要点：
　　投资建议：根据公司业绩快报，考虑到疫情对公司生产经营的影响较大，下调2022-2024年EPS预测至-0.19 /0.27/0.42元（调整前分别为0.35/0.41/0.46元），考虑到公司在色纺纱行业的龙头地位稳固，给予公司2023年高于行业平均的15倍PE，下调目标价至4.05元，维持“增持”评级。
　　事件：公司发布2022年业绩快报，预计2022年归母净利润为-3.60至-2.80亿元（21年为5.70亿元），其中Q4单季度归母净利润为-6.61至-5.81亿元（21Q4为1.24亿元）。预计2022年扣非归母为-4.15至-3.35亿元（21年为3.52亿元），其中Q4单季度扣非归母为-6.97至-6.17亿元（21Q4为0.13亿元）。业绩低于预期。
　　22年疫情期间订单走弱叠加棉价下行压力，公司业绩承压。受疫情、地缘政治冲突及全球加息潮等因素的影响，市场对经济衰退的忧虑加剧，终端消费需求下滑，公司纱线订单走弱。新疆等主要产区受疫情封控影响，生产经营受到冲击，全年产能利用率预计同比下滑，毛利率承压。同时由于终端需求低迷，2022年纺织企业原材料补库积极性下降，棉价大幅下跌，公司棉花期货套期保值业务浮动亏损约1.65亿元，叠加存货跌价的影响，利润端出现亏损。
　　防疫优化后消费复苏，纱线订单有望回暖，23年业绩改善可期。受益于防疫政策优化，2023年1月以来下游消费逐步复苏，公司纱线主业有望回暖，同时网链及袜制品业务有望持续稳步增长。此外在生产端，淮北20万锭智能纺纱工厂建设持续推进，预计10万锭将于2023年投产，产能扩张助力业务增长，公司业绩改善可期。
　　风险因素：产能投放进度不及预期，原材料价格波动风险