长江证券-新易盛-300502-Q4经营保持平稳，新产能投放在即-230203

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　　事件描述
　　1月30日，公司发布2022年业绩预告，预计实现归母净利润8.9亿元-10.2亿元，同比增长34.46%-54.10%，实现扣非净利润7.76亿元-9.06亿元，同比增长29.84%-51.60%。
　　事件评论
　　Q4经营保持平稳，汇率波动影响业绩：取业绩预告中值估算，22Q4公司归母净利润为1.93亿元，同比下滑2%，同比出现下滑主要由于去年同期非经损益数额较大；扣非净利润为1.92亿元，同比增长16%。Q4归母和扣非业绩环比有所下滑，或主要由于22Q3美元升值，汇兑收益对利润有较大的贡献，而Q4期间美元有所贬值，汇兑收益有明显缩减。经营维度来看，我们预计22Q4相较22Q3在大客户拉货和公司交付层面变化不大。
　　后续客户侧突破可期，伴随新厂投放产能有望提振：伴随公司海外产能布局推进，结合公司过往的交付过程中展现的一流品控和扩产能力，我们预计公司有望在北美大客户侧有望看到进一步突破。此外，公司保持和海外头部数通设备商良好合作关系，有望借助设备商渠道交付高端数通产品；海外渠道资源是公司核心优势之一，强化公司触达核心大客户的能力。同时公司国内新厂房正加紧建设，招聘工作也在有序开展，有望于明年看到贡献。公司收购完成参股公司Alpine剩余股权，加码硅光和相干产品技术，完善高端产品矩阵。
　　23年数通服务器新平台推出，重视数通链升级大逻辑：我们通过历史复盘发现，脊叶层交换机端口速率迭代和PCIe迭代保持同步，PCIe规范制定时点（1.0→5.0）和光模块（10G→800G）标准制定时点是比较接近的，展望23年，北美核心客户包括谷歌和Meta加速下一代网络部署，从产业趋势上和Intel及AMD下一代服务器平台推出保持一致，2023年或为PCIe 5.0和800G光模块的规模应用元年，数通产业升级大趋势清晰。目前公司成功实现800G光模块批量出货，借助渠道侧优势，有望受益于新一轮升级周期。
　　公司发布股权激励，彰显发展信心：22年9月28日，公司发布2022年股权激励计划，授予数量为157.85万股，授予价格为11.62元/股，并根据考核目标分两期解锁，以2019-2021年营收平均数为基数，第一期目标为2023年营收增速不低于70%，对应营收约为34.40亿元，第二期目标为2024年营收增速不低于120%，对应营收约为44.52亿元。
　　盈利预测及投资建议：22Q4公司经营保持平稳，汇率波动影响业绩。后续公司新的大客户突破可期，伴随新厂投放产能有望提振。23年数通服务器新平台推出，数通链升级趋势清晰，公司借助渠道侧优势有望受益。去年9月公司发布新一期股权激励，充分彰显发展信心。预计2022-2024年公司归母净利润为9.53亿元、10.50亿元、12.16亿元，对应同比增速44%、10%、16%，对应PE 14倍、12倍、11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、大客户拓展不及预期；
　　2、行业竞争格局加剧