民生证券-全球大类资产跟踪周报：国内复苏交易暂缓，海外紧缩交易再起-230204

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　　本周（1月30日至2月3日），由于春节经济数据低于预期，本周复苏交易暂缓，权益市场窄幅震荡。流动性整体宽松，推动本周债市情绪边际转好。
　　海外市场方面，本周五前在交易主要央行（美联储，欧央行，英国央行）的偏鸽派言论，周五公布1月非农数据远超预期，市场随即转向交易紧缩。
　　国内股票：北上资金支撑下，国内股市多数上涨。
　　1月31日公布的官方PMI数据显示2022年以来服务消费强、商品需求依旧偏弱的不均衡复苏结构，整体修复程度低于市场预期。本周一、二连续两天北上资金规模超过百亿，2月1日（周三）开始北上资金规模收缩，并于周五呈现净流出状态，反映数据验证下的复苏交易暂缓。
　　全周股市表现窄幅震荡，上证指数周跌0.04%，深证指数周涨0.61%，科创50指数涨0.46%，创业板指跌0.23%。风格指数方面，成长风格指数涨幅高于价值。行业方面，本周涨多跌少：汽车、计算机领涨；服务消费、银行、非银金融行业板块跌幅较大。
　　国内债市：资金面由紧转松，经济复苏预期开始调整。
　　本周央行净回笼资金3700亿，但大行融出意愿较强，本周资金利率明显走低。春节经济数据不及预期，市场对经济复苏的强预期松动，在整体流动性宽松的环境下，本周债券市场整体情绪偏多，且不同期限利率均有所下降，长端利率债表现突出，10年期国债下行3.9BP。信用市场继续小幅修复，信用利差继续压缩。
　　海外市场：紧缩预期再度升温，风险资产价格于周五转跌。
　　本周二美联储货币政策委员会（FOMC）承认通胀有所缓和，由此市场开始预期全球货币紧缩周期接近尾声。然而周五非农数据显著强于预期，再次引发市场对加息持续时间可能超过预期的担忧，美元、美债收益率于数据公布后，美国三大股指也均在周五盘中下跌，紧缩交易再起。
　　全周来看，本周纳指、标普500分别上涨3.3%、1.6%，恒生指数则下跌1.7%；10年期美债利率上行1.0BP；英债、德债、法债、意债收益率则均有下行；美元指数收涨1.05%，非美货币有不同程度贬值。
　　大宗商品：“再通胀”预期纠偏，海内外主要商品普遍下跌。
　　商品市场11月以来延续的海外宽松交易以及国内经济重启预期，开始迎来数据验证期。基于2月3日公布的美国1月劳动力市场数据强劲反弹，叠加当前国内地产销售表现仍亮点不足，此前市场普遍押注的“再通胀”预期出现纠偏，海内外主要商品普遍下跌。
　　重要商品方面，本周WTI原油本周下跌7.9%，伦敦黄金现货下跌3.2%，LME铜下跌3.2%，上海螺纹钢下跌0.3%。
　　未来国内关注：大宗商品消费需求变化、高能级城市地产需求政策。
　　从海外疫后复苏经验来看，在复苏交易进入新阶段后，大宗消费需求（汽车、住房等）以及政策力度是新的焦点。
　　同时应高度关注高能级城市地产需求政策动向，关系未来地产链相关商品表现，且可能将带来新一轮复苏交易。
　　未来海外关注：关注央行官员讲话，持续关注前期宽松交易转向。
　　下周持续关注海外央行官员讲话，关注市场紧缩交易是否将持续。
　　风险提示：海外地缘政治发展超预期；海外货币政策超预期；疫情发展超预期。