浙商证券-立中集团-300428-深度报告：免热合金龙头，受益一体化压铸加速渗透-230204

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　　特斯拉降价降本对车企形成“鲶鱼效应”，看好可以为整车带来降本的一体化压铸板块。立中集团是一体化压铸上游免热处理合金龙头，最大程度受益。
　　“4+1”业务格局
　　公司业务在原有三大业务基础上新增锂电新材料业务，形成“4+1”业务格局：全球规模最大的功能中间合金新材料、国内规模最大的再生铸造铝合金材料、国内排行第二的铝合金车轮产品、锂电材料新布局。一大重点业务分支为免热合金。
　　铸造铝合金业务：再生铝业务行业领先
　　公司是我国最大的再生铸造铝合金生产企业之一。公司现有铸造铝合金材料产能130万吨。2020年和2021年，公司的铸造铝合金产量分别为72.74万吨和83.16万吨，其中再生铝合金产量分别为46.16万吨和54.91万吨。公司再生铝产量位列国内前列。
　　中间合金业务：打破国外垄断
　　在功能中间合金新材料领域，公司产销规模始终处于行业领先地位。公司在原有产能的基础上，实现了高端晶粒细化剂生产线以及包头稀土功能中间合金低成本工厂的投产运营，现拥有总产能11万吨。
　　铝合金车轮业务：积极拥抱新能源
　　立中车轮现有400多个品种、2000多个规格型号拥有低压铸造、铸造旋压、液态模锻、固态模锻等四大成型工艺产品。公司拥有铝合金车轮自有产能2000万只，车轮模具产能1200套，车轮组装能力300万套。
　　新能源材料业务：向上游延申
　　布局新能源材料业务，一方面可以保证公司关键原料的质量和供应，另一方面也可以满足蔚来储能锂、钠离子电池市场需求，提升公司盈利空间。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2022~2024年归母净利润分别为4.9 /7.2/11.7亿元，同比分别为9.54%/46.05%/63.00%。EPS分别为0.80/1.17/1.90元/股。2022-2024年可比公司平均PE分别为37/25/16倍，考虑到免热合金受益一体化压铸加速渗透、墨西哥工厂投产、布局锂电新材料等因素，2023年给予公司40倍PE估值，对应目标价46.8元，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　汽车销量不及预期、一体化压铸渗透率不及预期、锂、钠电池新材料业务推进不及预期、铝价大幅波动风险