招商证券-轻工纺服行业阿里平台运动鞋服数据点评（2023年1月）：春节错期导致1月份运动鞋服线上销售同比下滑-230204

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　　2023年1月春节错期&物流停运较早，叠加去年同期疫情导致的线上高基数影响，阿里平台运动鞋服行业及头部品牌销售额均同比下滑，且呈现价增量减趋势。中长期看国内头部品牌通过产品结构优化、线上运营提效，在阿里平台运动鞋服市场份额持续提升。
　　高基数&春节错期部分物流停运较早，23年1月阿里平台运动鞋服行业销售额同比下滑。2022年12月疫情管控放开后，各地感染人数快速达峰，线下客流从圣诞节之后快速恢复，品牌端加大了线下促销活动力度，1月份线下销售恢复力度强劲。同时春节错期部分地区物流快递提前停运抑制线上消费，叠加去年高基数影响，阿里平台运动鞋/运动服GMV同比减少28%/31%，其中篮球鞋/运动鞋GMV同比减少44%/33%。
　　品牌端延续价增量减趋势，销售额均下滑。23年1月李宁、安踏、FILA、特步、361度GMV同比-34%、-44%、-17%、-41%、-22%。Nike、Adidas GMV同比-21%、-13%。从销售均价看，李宁、安踏、FILA、特步、361度销售均价同比+2%、+6%、+3%、-3%、+11%。Nike、Adidas销售均价同比+13%、-8%。销售量均呈下滑趋势。
　　国内头部品牌市场份额持续提升。国内品牌提升产品科技感&优化产品结构，持续提升中高价格产品占比，提升市场份额。23年1月阿里平台上，李宁篮球鞋/跑步鞋市场份额为27.0%/10.4%，同比+5.9pct/+1.7pct。Nike篮球鞋/跑步鞋市场份额同比+3.3pct/-2.4pct；Adidas篮球鞋/跑步鞋市场份额同比-5.9pct/持平。
　　投资建议。李宁：2020年以来公司在产品专业科技属性上处于领先地位，跑鞋及篮球鞋细分行业占比持续提升。线下关闭亏损低效门店的同时进行门店扩面积、优化位置、升级业态，并结合线上多渠道运营能力实现全渠道同店内生增长。供应链加快快反能力建设，持续优化渠道库存结构。目前公司库存压力小、专业运动产品占比高、渠道结构优，疫后复苏弹性标的，23PE30X，维持强烈推荐评级。安踏：考虑到运动服饰需求将快速恢复，公司多品牌矩阵完善，不断提升在产品、渠道、营销等方面的竞争力，人事架构调整对公司发展影响积极正面，23PE28X，维持强烈推荐评级。
　　风险提示：流量成本上升侵蚀利润的风险、可选消费需求恢复速度不及预期风险、新品销售及售罄不及预期风险、库存风险。