国信证券-歌力思-603808-2022年收入预增3%，近期复苏势头较好-230203

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　　事项：
　　公司公告：2023年1月31日，公司发布2022年度业绩预告，2022年预计销售收入实现1%~5%的增长，归母净利润预计为0.69~0.84亿元，同比减少72%~75%；扣非后归母净利润0.54~0.69亿元，同比减少72%~78%。国信纺服观点：1）2022年收入预增约3%，四季度封控对线下客流影响较大净利润预减74.5%；2）经营展望：弱市中公司积极扩张抢占市场，全年直营店铺数量净增加约84家，为业绩恢复打下基础；3）风险提示：政策风险，新进入者竞争加剧等市场风险，宏观经济系统性风险，疫情风险；4）投资建议：刚性费用较多导致2022年净利润承压，复苏背景下多品牌集团具备较大弹性，维持“增持”评级。2022年封控影响门店客流、直营占比较高刚性费用较多，净利润承压。公司经营实力较强，内容营销领先，主品牌将稳步拓店并提升店效、新品牌积极拓店，2022年已开设较多优质新店，消费回暖后有望实现较快的份额提升。考虑到公司第四季度受封控影响较大，我们下调盈利预测，预计2022-2024年净利润分别为0.8/2.5/3.3亿元（原为2.1/4/4.7亿元），同比-74.4%/224.9%/30.3%，昨收盘价对应PE为44.8x/13.8x/10.6x。疫后消费复苏板块估值提升，维持合理估值11-11.3元，对应2024年PE12.3-12.6x，维持“增持”评级。