财通证券-华住集团-1179.HK-经营显韧性，新签储备店数边际改善-230202

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　　事件：公司公布22Q4及全年经营数据。22Q4华住境内RevPAR恢复至19年同期的83%（若包含受征用酒店，22Q4境内恢复至19年同期的85%），秋冬季全国疫情散点多发致使境内环比回落。境外修复季节性放缓，22Q4RevPAR恢复至19年同期的110%，剔除足球世界杯和联合国气候大会影响，RevPAR修复至19年同期的100%。全年境内RevPAR为157元，恢复至19年同期的79%。截止2022年公司已开业门店数达8543家，其中22Q4新开250家，净开141家。
　　 22Q4境内RevPAR较19年恢复程度超8成，境外稳步复苏。10/11/12月RevPAR分别恢复至19年同期的74%/87%/91%，12月防疫政策优化带动需求释放，春节假期延续高景气度，RevPAR恢复至19年同期的95%。22Q4境内酒店ADR为240元（环比-5.5%，同比19年+3.6%），OCC为66.2%（环比-9.8pct，同比19年-16.0pct）。22Q4境外酒店ADR为122欧元（环比+7.0%，同比21年+29.7%），OCC为59.3%（环比-6.8pct，同比+13.2pct），修复主要由提价带动。能源相关风险虽在Q4季度有所缓解，但通货膨胀可能仍持续影响经营成本。
　　疫情影响下拓店速度同比下滑，全年新开1257家。22Q4境内新开244家（环比-185家），关闭109家（环比-95家），净增135家（环比-90家）；境外净开6家（环比+5家）。截止年末，公司中端及以上门店占比为42.1%，环比+0.6pct。全年新开门店1257家（同比-283家），净开门店713家（同比-328家）。截止22Q4，公司储备门店数达2580家，环比+267家。
　　投资建议：公司从规模扩张转向精益增长，门店质量持续优化，境内外需求稳步修复有望带动盈利能力改善。中长期角度，公司品牌力强、运营效率高，精益拓店和结构升级驱使业绩稳步增长。我们预计公司2022-2024年归母净利分别为-14.70/21.93/32.37亿元，对应PE分别为-75.35/50.50/34.21倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：境内外疫情反复风险；拓店情况不及预期；宏观经济下行风险