德邦证券-金工基金投资策略系列研究之三：行业轮动下沪深300增强策略及改进-230203

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　　投资要点：
　　概要：本篇文章以扩散指标行业轮动为基础构建沪深300增强策略，先尝试不加任何限制条件的选择沪深300指数内符合条件的行业内全部股票，并以此为原始策略，逐步进行了结合主动权益基金持仓、限制个股权重和限制行业偏离程度三种改进尝试。
　　在扩散指标行业轮动的条件下我们构建原始沪深300增强策略：2010年6月30日至2023年1月13日（下文提及回测期均为该日期区间），应用在中信一级行业的扩散指标轮动的沪深300增强策略累计收益414.76%，年化收益14.49%，最大回撤为-45.59%，夏普比率0.52，信息比率为0.88。从分年度的累计收益情况来看，整体上，回测期内大部分年度累计收益率优于沪深300，其中2022年策略年化收益-0.18%，超沪深300指数21.46%。
　　改进一：叠加主动权益基金持仓：我们参考基金投资策略系列研究第一篇《基于主动基金持仓的扩散指标行业轮动及改进》，将扩散指标应用于主动权益基金持仓上，构建扩散指标行业轮动的沪深300增强策略。回测期内，基于主动权益基金持仓的扩散指标行业轮动沪深300增强策略累计收益462.38%，年化收益为15.33%，最大回撤为-44.06%，夏普比率为0.56。其中2022年改进一策略累计收益率为30.65%，同年沪深300累计收益率为-21.63%，超额达52.29%。相较于原始增强策略，在叠加主动权益基金持仓后，策略最大回撤有所下降的同时收益有微弱的提升，夏普比率和calmar均有所提高，整体上，风险收益情况有所提升，信息比率由原来的0.88提升至0.97。
　　改进二：限制个股权重：我们对个股权重进行限制，在限制条件为10%的条件下，应用在主动权益基金持仓行业轮动的沪深300增强策略累计收益440.75%，年化收益14.96%，最大回撤为-45.15%，夏普比率0.55。其中2022年策略累计收益率为1.54%，超沪深300收益为23.17%。整体来看，相较于不限制个股权重的策略，改进二的信息比率较改进一仅仅下滑0.02，但是更贴近投资现实，故认为这尚为有效的尝试。
　　改进三：限制行业权重偏离：我们进一步尝试以沪深300指数的行业权重为基础，依据扩散指标排序对行业权重进行不同程度的偏离构建沪深300增强策略，以此使策略的行业配置在偏离的情况下更贴近沪深300指数。本文采用加法和乘法两种行业偏离限制方法，结果显示无论使用加法还是使用乘法对行业权重进行偏离，策略相较于沪深300指数均可获得一定超额收益，且超额收益曲线非常稳定，超额年化波动率分别为0.05和0.04，信息比率分别为1.19和0.92。
　　风险提示：宏观经济变化风险；新疫情恶化对全球宏观经济带来负面影响；政策环境超预期变动风险；指数系统性下跌风险；模型失效风险。