中信证券-2022年固收类公募基金盘点与展望：规模环比稍有回落，不改长期发展趋势-230203

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　　2022年末公募固收类基金规模为8.23万亿元，环比稍有回落，但同比仍增长6.05%。主动纯债型基金全年业绩虽有波动但整体收益为正，含权固收基金普遍回撤幅度较大。资产配置方面，二级债基与偏债混合型基金股票、可转债仓位整体提升。我们认为市场短期震荡不改行业长期整体发展趋势，创新产品与个人养老金制度落地均有望进一步推动固收基金市场未来发展。此外，产品创新进程加速，兼顾风险与收益的创新产品混合估值法债基获批发行，建议对于波动率敏感的投资者关注此类产品的配置机会。
　　▍截至2022年末公募固收类基金规模为8.23万亿元，环比稍有回落，但同比仍有所上涨。截至2022年末，国内公募固收类基金管理规模与管理份额分别达到8.23万亿元和7.63万亿份，相较三季度末稍有回落，但较2021年末分别增长6.05%、8.98%。细分产品线上，中长期纯债型基金规模仍居首，短期纯债型基金管理规模在四季度内大幅缩水2942亿元，环比降幅达31.7%。
　　▍竞争格局：头部基金公司份额占比稳定，广发基金混合债券型二级基金管理规模实现逆势增长。自2020年以来，固收类基金头部10家公司管理规模市场集中度相对稳定，规模合计占比维持在35%左右，易方达基金、博时基金与招商基金管理规模依旧保持前三。从头部管理人各产品类型管理规模变动看，广发基金的混合债券型二级基金管理规模在四季度逆势增长19亿元。
　　▍基金业绩盘点：主动纯债型基金虽有波动但整体收益为正，含权固收基金普遍回撤幅度较大。2022年中长期纯债型基金、短期纯债型基金收益率中位数分别为2.43%、2.27%，最大回撤中位数分别为1.13%、0.53%。偏债混合型基金、混合债券型二级基金全年收益率中位数均为负，分别为-3.17%、-3.35%；最大回撤中位数分别达5.80%、5.53%。从基金业绩分布情况看，上述两类基金中均有75%以上的产品未能获取正收益。
　　▍首发市场聚焦：2022年固收类基金新发规模约10606亿元，主要为中长期纯债型基金与被动指数型债券基金。2022年公募固收类基金发行规模约10606亿元，较去年减少11.2%，其中中长期纯债型基金发行规模为5710亿元（占比54%），被动指数型债券基金发行规模为2791亿元（占比26%），上述两类基金贡献了全年固收类基金的主要发行量。2022年被动指数型债券基金平均募资金额大幅提升，由29.38亿元上升至49.84亿元
　　▍基金资产配置聚焦：二级债基与偏债混合型基金股票、可转债仓位整体提升，两类基金均重仓食品饮料、电力设备及新能源行业，并显著加仓非银行金融行业。2022年四季度定开与非定开债券型基金杠杆率均有所提升。偏债混合型基金、混合债券型二级基金平均股票仓位在2022年四季度分别提升1.86、1.46个百分点，达到20.8%、13.4%，可转债平均仓位分别提升1.11、0.89个百分点，达到6.9%、15.8%。2022年末偏债混合型基金与混合债券型二级基金均重仓食品饮料、电力设备及新能源行业，四季度调仓上均加仓非银行金融、医药、建材行业，减仓银行、煤炭、基础化工行业。两类基金均显著加仓非银行金融行业，加仓幅度分别达到2.86与3.58个百分点。
　　▍固收类基金行业展望：我们认为市场短期震荡不影响行业长期发展趋势，创新产品与个人养老金制度落地有望分别从供给端与需求端推动固收基金市场未来发展。同时，产品创新进程加速，混合估值法债基获批发行，在利用摊余成本法平滑净值波动的同时保留了相对较大的操作空间，属于兼顾风险与收益的创新型产品，且产品合同中对于债券信用评级的约束相对较严，建议对于波动率相对敏感的投资人关注此类产品的配置机会。
　　▍风险因素：市场系统性风险；政策、监管规则超预期变动；行业实际发展偏离主观判断。