长江证券-五洲新春-603667-2022业绩预告点评：业绩符合预期，风电新能源车业务增长显著-230203

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　　事件描述
　　五洲新春发布2022年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润1.65~1.90亿元，同比增长33.59%~53.83%；扣非净利润1.05~1.30亿元，同比增长22.41%~51.56%。按此计算，22Q4实现归母净利润0.23~0.48亿元，同比增长247.9%~625.2%；扣非净利润-0.12~0.13亿元（21Q4为-0.15亿元）。
　　事件评论
　　业绩稳健增长。得益于公司在风电、新能源汽车等行业的新产品开发，公司风电产品中的风电滚子、新能源汽车用轴承及零部件等新产品同比高增。同时，2022年公司对波兰FLT公司实现全年并表，21年仅11、12月2个月净利润并表。
　　风电滚子：风电高增+国产替代，风电中不多的具备阿尔法的环节。2022年风电滚子销售同比实现高增，受益于产业发展2023年有望保持高增。风电滚子目前国产渗透率仅10%-15%，国产替代空间巨大。公司已实现海风、陆风全类型轴承滚子进口替代，订单饱满，产能供不应求，公司已利用自有资金投资满产产能5.5亿元的风电滚子项目，2023年底前完成该项目的全部投资，预计2023-24年公司有效产能有望逐步提升。公司风电业务快速放量，市场份额有望提升，同时保持高毛利率。
　　成品轴承：加大新能源车轴承开发力度，除冲压的滚针轴承外，新能源车配套轴承已全系列开发成功。轮毂轴承早期给斯凯孚、舍弗勒等供套圈组件，目前已生产轮毂轴承单元，实现主机配套，未来或将成为著名车企一级供应商。球环滚针轴承客户有万向、丰田等；汽车转向系统轴承与滚珠丝杆螺母集成单元开发公司走在行业前列，螺母和轴承组件已经开发成功，给湖北恒隆、韩国万都送样成功，即将量产。
　　套圈业务：2022年俄乌战争导致欧洲经济不佳，公司欧洲业务受到一定影响，预计2023年影响不大。俄乌战争影响减少，欧洲能源问题已经解决，欧企将恢复中国采购额度；日系轴企业套圈原主要由日企提供，日本企业竞争力逐步下降，日系企业将加大中国采购规模；斯凯孚生产基地及扩产项目位于公司所在地新昌，公司配套斯凯孚，需求量不断增长。轴承套圈集中度提升，公司客户舍弗勒和斯凯孚需求增长，带动套圈业务高增。
　　汽车零部件产品：汽车安全气囊气体发生器部件持续拓展新客户，订单超出预期，公司已启动扩产，未来有望实现快速放量，且随着规模增大毛利率有望提升。新能源车驱动系统齿轮、齿套精锻件和机加件正常增长；驱动电机传动轴已拿到部分订单，2023年有望实现批量交付。公司不断开拓新产品，拓展新品类，驱动汽配业务高增。
　　维持“买入”评级。预计公司2022-24年归母净利润为1.84、2.68、3.72亿元，对应PE为28、19、14倍。公司业绩稳定，在风电领域或汽车零部件领域，估值均具有很高性价比，成长性良好，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、原材料价格波动的风险；
　　2、新产品新客户拓展不及预期的风险。