国泰君安-IPO专题：新股精要，国内高速混合信号芯片龙头之一龙迅股份-230202

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　　本报告导读：
　　龙迅股份（688486.SH）是国内速混合信号芯片龙头生厂商之一，行业进口替代空间广阔。2021年公司实现营业收入2.35亿元，归母净利润0.84亿元。截至2023年2月1日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为65.39倍，对应2022和2023年Wind一致预测平均PE分别为57.65倍和39.08倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内高速混合信号芯片龙头生厂商之一，技术积累丰厚，产品结构完善。全球高清视频芯片市场超千亿，海外厂商仍占据主导地位，国产替代空间广阔。（2）公司募投项目拟投入募集资金总额9.58亿元，募投项目将在公司现有两大产品线的基础上，进一步加大研发投入，推进公司核心产品的升级迭代，开发更为先进的高清视频桥接及处理芯片与高速信号传输芯片，满足安防监控、视频会议、车载显示、显示器及商显、AR/VR、PC及周边、5G及AIoT等终端领域不断升级的市场需求
　　主营业务分析：公司主要从事高速混合信号芯片设计销售，主要产品包括高清视频桥接芯片、显示处理芯片、高速信号传输芯片，其中视频桥接芯片贡献主要收入。受下游汽车电子、5G等新兴领域需求放量以及上游产能紧张等行业因素影响，公司近两年高清视频桥接芯片实现量价齐升，带动业绩保持较快增长，2019~2021年营收及净利润分别实现复合增速49.86%、59.16%。公司毛利率小幅波动上行，规模效应带动期间费用率逐年下行，研发费用率维持在20%附近。
　　行业发展及竞争格局：新的终端设备和应用场景刺激高清视频应用增量需求，高清视频芯片市场规模扩增。公司所在影像处理环节各类支持芯片领域持续发展，增速较快。中国大陆企业在该领域起步相对较晚，目前市场竞争格局仍主要由境外公司所主导，公司各类产品目前国产化率尚处于较低水平。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2023年2月1日）静态市盈率为27.40倍。根据招股意向书披露，选择晶晨股份（688099.SH）、瑞芯微（603893.SH）、圣邦股份（300661.SZ）、思瑞普（688536.SH）作为可比公司。截至2023年2月1日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为65.39倍，对应2022和2023年Wind一致预测平均PE分别为57.65倍和39.08倍。
　　风险提示：1）收入增长主要由视频桥接芯片贡献的风险；2）存货余额较大及减值风险。