华泰证券-万达电影-002739-22年业绩预亏，但市占率持续提升-230202

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　　22年预计归母亏损13-19.5亿元，预计归母扣非亏损14.7-21.2亿元公司22年业绩预告：预计实现营收95-100亿元，同降19.9%-23.9%；预计归母亏损为13-19.5亿元，由盈转亏（22年1.06亿元）；预计实现扣非归母亏损为14.7-21.2亿元，由盈转亏（22年0.13亿元）。业绩下滑主要受疫情影响，但随着疫情防控政策优化，公司各项业务已逐步恢复。我们调整22-24年归母净利润至-16/11.52/14.13亿元，对应EPS -0.73/0.53/0.65元，23年可比公司Wind一致预期PE 28X估值，考虑公司市占率持续提升，给予23年PE 32X估值，目标价16.96元，维持“增持”评级。
　　22年业绩下滑因疫情冲击，各业务随防控政策优化已逐步好转
　　22Q4营收约17.8-22.8亿元，同降29.2%-44.7%；净亏损约7.67-14.17亿元；扣非净亏损约8.05-14.55亿元，22年前三季度扣非后净利为0.2/-6.7/-0.11亿元。22年业绩下滑主要因疫情影响：1）国内影院：累计停业影院752家，店均停业近60天，全年票房43.9亿元，较21年下降29.4%，观影人次1.1亿，较21年下降33%，同时广告、卖品收入也受到人次下滑影响，且影院折旧、租金、员工薪酬等固定成本较高，出现较大亏损；2）影视：多部电影未上映，上映电影票房不佳，万达影视未能完成22年业绩承诺。但随着疫情防控政策优化，公司业务已逐渐好转。
　　市占率持续提升，优化影院分布和结构，开展多元化创新业务公司积极精修内功，降本增效，各指标业内领先：1）国内影院市占率持续提升。22年达17.1%，较21年提高1.8pct，较19年提高3.8pct；2）优化影院分布和结构，放缓自有影院建设，推动轻资产转型，关停部分亏损影院。至22年末国内影院845家（同比+7%，下同）、7,112块银幕（+5.4%），其中直营影院704家（+1%），6,110块银幕(+1%)；轻资产影院141家（+55%）、1,002块银幕(+46%)；3）开展系列创新业务如在影厅举办脱口秀、相声等，增加多元化收入等。
　　放映业务具经营杠杆，业绩有望随疫后复苏回暖公司22年业绩下滑主要受疫情影响。公司放映业务市占率持续提升，随疫情防控政策优化，23年春节档票房同增12%，为影市复苏奠定良好开局，放映业务具有经营杠杆，公司业绩有望回暖。我们调整22-24年归母净利润至-16/11.52/14.13亿元（前值-6.91/11.52/14.13亿元），对应EPS-0.73/0.53/0.65元，给予公司23年估值PE 32X，对应目标价16.96元（前值18.02元），维持“增持”评级。
　　风险提示：观影需求疲软、电影票房不及预期。