国泰君安-2023年春节宏观经济调查问卷：经济复苏进行时，重大势不拘泥小波段-230202

《国泰君安-2023年春节宏观经济调查问卷：经济复苏进行时，重大势不拘泥小波段-230202（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-2023年春节宏观经济调查问卷：经济复苏进行时，重大势不拘泥小波段-230202（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　疫情高峰平稳渡过，经济复苏进行时。元旦前后全国发热门诊就诊人数及于在院重症患者数先后达峰后转向回落，大面积感染后居民对疫情的关注度普遍下滑。疫情约束收敛后国内经济复苏方向明确，基本面正处于修复进程中。春节期间居民出行消费加速回暖，但公共交通发送旅客数、旅游人次等数据还未恢复至疫情前水平。
　　服务消费弹性更大，修复节奏和空间还需观察。春节假期前期受疫情压制较为严重的服务消费相对商品消费同比增速更快，文旅市场迎来开门红。疫情三年对居民生活方式产生影响，但随着就业收入预期修复，居民储蓄率的持续上行有望缓解。消费场景逐步恢复后“超额储蓄”向消费转化的节奏和空间取决于居民收入预期及消费倾向的修复。
　　地产需求仍受房价与收入的不平衡制约，制造业修复走向生产端。春节期间地产销售数据表现不佳，其原因在于已出台求端政策刺激力度有限，投资者反映需求顺利释放仍需恢复居民收入增长及房价上涨预期。1月制造业PMI中需求修复快于生产，复工复产约束集中在劳动力市场需求侧，制造业修复重心将从需求端走向生产端。
　　金融数据对债市冲击有限，通胀将保持平稳。1月社融信贷数据总量不弱但超预期概率不大，2022年同期基数高叠加2023年1月春节假期工作日偏少，信贷总量或同比少增；企业债券仍是社融的主要拖累，政府债券将保持平稳。通胀数据回升幅度有限，CPI同比增速受春节假期影响或有所提升，食品项中蔬菜、水果和猪肉对冲，非食品项是主要支撑；1月制造业PMI中原材料购进价格和出厂价格涨跌分化，高基数下PPI同比或保持负增。
　　债市短期有博弈机会，但建议重大势不拘泥小波段。观察春节后的市场变动情况，确实有反向交易机会。但是需要注意，投资中不可能穷尽把握每一个小波段。回到大势研判，2023年经济复苏的大逻辑没有改变，短期的机会更多还是留在情绪面的博弈。故当前我们的建议是，快进快出的短期机会确实存在，但对自己的交易水平没有把握的话，不建议过度参与。
　　风险提示：样本有限；问卷参与者代表性偏差；疫情反复风险；部分经济数据修复超预期。