国泰君安-传播文化行业：电影和互娱赛道双重提振传播文化行业，“跑赢大市”-230201

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　　GICS分类的媒体及娱乐板块的市值加权平均股价年迄今涨幅为18.3%，在24个二级分类中排名第三，强于恒生指数(10.6%)和恒生科技指数(10.6%)。从细分赛道来看，电影娱乐子行业表现最为突出，年迄今涨幅19.0%；表现第二好的子行业是互动媒体及服务，年迄今涨幅为18.5%。
　　 2023年春节档票房同比增长7.3%，场均人次和平均票价反映出2023年电影市场复苏在即。从需求端来看，2023年春节档的场均人次反映了观众观影热情恢复得十分迅速。而供给端，当前进口片的引进及国产片的审批出现监管相对放松的信号。考虑到去年积压的待发行影片加上今年计划上映的国产和进口电影，电影娱乐市场的内容供给非常充足。综合来看，我们预计中国电影行业的收入有望实现超预期表现。行业受惠标的：阿里影业(01060 HK)、猫眼娱乐(01896 HK)、中国儒意（00136 HK）、欢喜传媒(01003 HK)。
　　在《绝地求生MOBILE》等产品稳健的市场表现推动下，腾讯在2022年出海游戏收入排名第二，在2021年基础上提升一位。在2023年1月的游戏版号审批公告中，多家头部游戏公司的重点游戏获批游戏版号，进一步印证了游戏版号审批继续回归常态化，行业逐步恢复增长。最近游戏版号获批情况表明，行业紧张的监管环境正在缓解。我们认为目前市场尚未充分反映出政策环境的边际改善，估值仍然有较高的上升潜力。我们推荐腾讯(00700 HK)和网易(09999 HK)。