安信证券-容知日新-688768-蓝海市场露锋芒，厚积薄发正当时-230202

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　　PHM是超过百亿的蓝海市场，目前渗透率低，行业增速快。
　　PHM为监测预警诊断系统，可解决工业厂商设备检维修的核心痛点，实现降本增效。根据我们的测算，仅石化、冶金、煤炭、风电行业潜在空间可达400-1000亿，目前重点行业渗透率均低于10%，发展空间广阔。我们认为行业增速将迎来加速拐点，主要由于1）下游行业标杆客户进展顺利，产品认知度提升；2）政策持续推动工业软件和工业少人/无人化的发展；3）供给侧持续升级和迭代：传感器和边缘硬件不断完善，软件和算法的监测效率和准确度提升，解决方案的平台化和智能化水平提高。根据IoTAnalytics预测，2026年中国预测性维护市场规模将达32.14亿美元，7年CAGR高达46.41%。
　　国内智能运维解决方案龙头，数据积累带来显著的先发优势。
　　公司为智能运维解决方案领先者，2021年营收为3.97亿元，5年CAGR达41.16%；公司在2022年前三季度实现营收3.23亿元。此外，公司为行业内软硬件一体化最齐全的厂商之一，近五年毛利率始终维持在60%以上，盈利能力强。公司先发优势显著，有望核心受益于行业加速渗透，主要由于1）公司数据案例积累丰富，诊断准确度高：截至2022年11月，公司累计各行业闭环案例超11000例，诊断准确度高达95%；2）供给侧持续升级：公司推出实现各类动静电仪设备的软件平台及设备，有望实现检维修无人化，持续领先市场；3）客户优质且粘性较强：公司客户均为下游行业前十厂商，且诊断服务培养了较深的客户粘性。我们认为，公司所在的PHM领域属于运维服务类工业软件，整个工业软件板块是当前制造业数字化转型的重要抓手，长坡厚雪投资价值大，政策偏好性强，同时具备自主可控和国产替代逻辑。
　　以软件为核心打造SuperCare平台，下游行业持续开拓。
　　目前行业内头部厂商竞争格局良好，收入体量均较小，天花板高，垂直行业渗透率提升和行业间的横向拓展成为发展重点。公司“卡位”能力显著，1）以振动信号作为切入点，布局领域通用性高：公司擅长的振动领域监测通用性强，对于广泛应用PHM的设备（轴承、机泵、风机、齿轮等）适用性好，能够覆盖80%的动设备场景；2）软硬一体化，兼具通用性和定制化能力：公司可以根据特定行业场景需求研发出相应的软硬件，实现场景的快速拓展。围绕软件和算法打造SuperCare平台，将分散的软硬件串联起来，更好的覆盖客户场景。截止2022年H1，公司下游领域拓至风电（24.6%）、石化（27.7%）、冶金（23.8%）、煤炭（5.9%）、水泥（9.0%），营收多元化和跨行业进展顺利，未来将持续开拓化工、有色等行业，成长空间不断打开。
　　投资建议
　　公司是国内工业设备智能运维和健康监测（PHM）行业的龙头，横跨风电/石化/水泥/钢铁/煤炭等行业，下游布局广泛，数据和案例的积累使得相关模型和算法先发优势显著。我们认为，公司将充分受益于行业渗透率加速提升，叠加自身产品供给的持续迭代，是工业无人化产业趋势下的核心资产。我们预计公司2022年2024年的营业收入分别为5.98/8.90/12.71亿，归母净利润分别为1.18/1.72/2.50亿。首次覆盖，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为156.75元，相当于2023年50倍的动态市盈率。
　　风险提示
　　行业竞争加剧、下游领域产品渗透速度不及预期、新技术研发进展不及预期。