东吴证券-蔚来~SW-9866.HK-1月交付环比负46%，换电网络持续铺设-230202

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　　公司公告：蔚来1月共交付新车8506辆，同环比分别-11.87%/-46.22%。截至2023年1月31日，蔚来新车已累计交付298,062台。
　　交付数据符合我们预期，二代平台车型贡献核心占比。受国补退出、特斯拉降价、春节假期等多重因素影响，蔚来本月交付数据有所下滑，但整体交付水平符合我们预期。1）细分车型来看，SUV车型1月交付量为2,190辆，同环比分别为-77.31%/-67.99%；轿车1月交付量为8,973辆，环比-29.61%。2）二代平台车型占比维持高位。第二代技术平台ET7、ES7和ET5三款车型交付量占当月总交付数的85.6%，交付量占比较12月增加2.6pct，一、二代平台车型市场切换持续验证。3）销售&补能体系建设持续推进。销售网络方面，1月新增2家蔚来中心+3家蔚来空间+6家蔚来服务中心+2家蔚来交付中心，全国累计布局99家蔚来中心+299家蔚来空间+252家蔚来服务中心+50家蔚来交付中心。补能体系方面，1月新增8座换电站（其中2座为高速公路换电站）+18座超充站+20座目的地充电站，接入863根第三方充电桩，全国累计布局1,313座换电站（其中348座为高速公路换电站）+1,241座超充站+1,078座目的地充电站。销售网络和补能体系建设开启布局新程，助力蔚来销量表现。
　　2023年蔚来产品周期强势，销量有望持续突破。蔚来2023年将发布两款全新车型（EC7将于5月开启交付）+ES8/ES6/EC6车型换代，共计八款NT2平台新车在售，新品周期强势。蔚来在核心技术方面全面布局，同时利用圈层营销构筑壁垒，持续推进换电网络铺设提高补能体验。我们预计将迎来进一步销量放量。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年业绩预测，营收分别为506.96/983.36/1544.04亿元，归属于普通股股东净利润为-118.40/-79.28/2.53亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：芯片/电池等供应链不稳定；软件OTA升级政策加严等