长江证券-经纬恒润-688326-2022年年报业绩预告点评：业绩增长符合预期，2023年有望迈入新台阶-230202

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　　事件描述
　　公司发布2022年年报业绩预告，2022年预计实现归母净利润2.1-2.5亿元，与去年同期相比，将增加6381.27-10381.27万元，同比增加43.65%-71.01%；2022年预计实现扣非归母净利润0.9-1.3亿元，与去年同期相比，将增加-2137.85-1862.15万元，同比增加-19.19%-16.72%。
　　事件评论
　　业绩整体符合预期，短期因素导致成本费用上涨。受2022年原材料成本上涨、疫情爆发以及持续高研发投入影响，公司扣非归母净利润承压，2022年预计实现扣非归母净利润0.9-1.3亿元，同比增加-19.19%-16.27%，Q4单季度预计实现扣非归母净利润0.1-0.5亿元。2022年预计实现归母净利润2.1-2.5亿元，同比增加43.65%-71.01%，实现较大幅度增长，主要系电子产品及研发服务解决方案订单释放，及非经常性损益受公司投资上下游产业链股权公允价值变动以及政府补助影响较往年有所提升。
　　三大业务多点开花，2023年有望迈入新台阶。公司2022年受疫情影响业务开展有所受限，2023年有望进入收入规模快速提升期。（1）电子产品业务方面：车身和智驾为公司主要营收和利润来源。车身方面公司电动座椅模块和门模块产品配套吉利领克03成功亮相，除此之外电动座椅模块已成功配套吉利多款车型，2023年在手订单仍将不断释放，同时智能座舱AR-HUD定点吉利等客户，预计2023年量产提供新增量；智能驾驶方面，乘用车部分将伴随吉利、哪吒、一汽、上汽等客户订单释放迎来看高速增长期，商用车部分有望走出低迷迎来修复拐点；（2）研发服务及解决方案方面，随着汽车电动化、智能化的不断发展，公司围绕整车电子电气架构、车载高速通信技术部署、基础软件开发、智能驾驶仿真测试的产品快速发展，产品结构不断得到优化；（3）高级别智能驾驶整体方案方面，公司中标龙拱港无人水平运输系统项目，将交付包括自研无人驾驶重载滑板底盘HAV在内的车、路、网、云全栈产品解决方案，预计2023年逐步交付贡献营收。
　　压制因素预期逐步改善，利润有望逐渐释放。2022年压制公司利润释放的主要原因为收入端疫情压制导致业务开展受限，成本和费用端原材料成本上涨及高研发力度导致利润释放承压。2023年疫情影响逐渐消除，收入端在手订单不断释放，上游原材料成本回归正常水平，高研发构建长期发展竞争优势，压制因素预期逐步改善，利润有望逐渐释放。
　　我们认为经纬恒润作为出色的电子系统平台化供应商，拥有软硬件一体的协同能力，技术能力行业领先。未来受益于汽车电子和智能驾驶行业的快速增长，以及目前已经完成的软件、专利的提前布局，将会在汽车电子、智能驾驶等关键细分赛道获得更快营收增长。预计2023-2024年公司实现归母净利润3.29/4.47亿元，对应PE65X/48X。随着公司电子产品业务和智能驾驶及高端装备领域的持续渗透，或将进一步打开公司估值天花板，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、行业竞争加剧；
　　2、下游客户汽车销量不及预期；
　　3、业务拓展不及预期。