中信证券-金属行业黄金行业点评：美联储加息放缓叠加央行购金激增，金价强势运行-230202

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　　2月议息会议中加息的放缓与中性偏鸽派的表态使得美联储加息预期进一步弱化，带动金价强势运行。此外，央行增持黄金是金价上涨最有效的风向标之一。四季度全球央行购金再创新高，叠加地缘政治冲突延续和海外经济衰退担忧等因素推动，金价有望保持上行趋势，并突破2020年前高。推荐具备规模化效应的山东黄金、赤峰黄金和紫金矿业，建议关注招金矿业（H）和银泰黄金。
　　▍加息放缓叠加中性偏鸽派表态，美联储加息预期继续弱化。2023年2月美联储议息会议中加息25bps，将联邦基金利率上调至4.50%至4.75%之间，加息幅度放缓，符合市场预期。鲍威尔讲话整体中性偏鸽派，首次提到反通胀已经开始，并提及商品出现通缩。我们预计美联储加息终点已近，预计3月或5月最后一次加息。本次议息会议后，美联储加息预期进一步弱化。截至2月1日，据芝商所FedWatch工具显示，美联储3月停止加息概率已达14.4%。
　　▍宏观压制因素持续弱化，金价强势运行。2023年以来，美国10年期国债实际收益率由1.53%降至1.14%，降幅达到0.39个百分点；美元指数由103.8降至101.2，降幅达到2.5%。实际利率水平以及美元指数走弱驱动金价走强。截至2月1日，现货伦敦金价格为1925.9美元/盎司，年初以来上涨4.5%。
　　▍央行购金量创新高，黄金作为储备资产价值凸显。根据世界黄金协会数据，2022年四季度全球央行购入黄金417吨，突破三季度399吨的前高。全球央行2022年总购金量达到1136吨，创下1967年以来的新高。受此驱动，2022年黄金总需求量达到4741吨，同比增长18%，接近2011年前高。作为金价上涨最有效的风向标之一，央行购金有望持续推动金价上行，本轮金价有望突破前高。
　　▍地缘政治冲突以及海外衰退预期将持续支撑金价。当前金价最核心的影响因素是美国货币政策的变化。此外，俄乌冲突等地缘政治冲突引发的避险情绪以及美联储激进加息可能导致海外经济衰退的担忧对金价形成有效支撑。相较于美联储货币政策变动的不确定性，后两者对金价的支撑效应更为明确，若后续美联储进入降息周期，金价或开启“主升浪”行情，且有望突破2020年前高。
　　▍风险因素：美国后续就业和通胀水平超预期；美联储加息程度超出预期；美元指数超预期走强；全球经济增长韧性超预期；全球矿产金产量超预期增长。
　　▍投资策略：随着美联储加息预期的持续弱化，宏观压制因素进一步走弱，带动金价强势运行。此外，央行增持黄金是金价上涨最有效的风向标之一。四季度全球央行购金量再创新高，叠加地缘政治冲突延续和海外经济衰退等因素推动，金价有望保持上行趋势，且本轮价格高点有望突破2020年前高。推荐具备规模化效应的山东黄金、赤峰黄金和紫金矿业，建议关注招金矿业（H）和银泰黄金。