中信建投-大类资产配置月报·战术篇：美联储释放鸽派信号，黄金中期上涨趋势不变-230202

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　　核心观点
　　短期加息节奏放缓叠加衰退预期，美股预计仍以震荡为主，中期盈利增速或将随经济转向，预计将延续下跌至新低。衰退正在途中，黄金中期仍是上涨趋势，维持2023年6月目标价2000美元，年底有望上行至2200附近。短期中国开放及俄方年初将减产5%-7%提振了原油需求，但海外经济下行带动下，预计原油短期在70-80美元徘徊，6月后向60美元运行。
　　美股：硬着陆风险提升，美股预计偏空震荡
　　尽管失业率再次走强，但就业数据偏滞后，更领先的PMI短期仍在快速回落中，表明美国当前投资时钟在典型滞胀初期，需求难言强劲，经济增速拐点已出现。美联储2月如期加息25BP，并暗示要继续加息，但在表述通胀问题时措辞有所调整，虽然仍认为通胀偏高，但承认有所缓和。中性预期下，预计美联储将在3月再次加息25bp后暂停，其坚决压制通胀的行为，可能对美国经济产生“超出预期”的影响，进一步提升了美国经济硬着陆的风险。
　　截至2023年1月31日，道琼斯工业指数的市盈率为19.12倍。
　　短期加息节奏放缓叠加衰退预期，美股预计仍以震荡为主，中期盈利增速或将随经济转向，预计将延续下跌至新低。
　　黄金：美联储释放鸽派信号，黄金中期上涨趋势不变
　　金价11月以来的上涨，与海外通胀持续缓和，美联储加息预期逐步弱化，同时美债和美元转向下跌有关。对5月FOMC会议，鲍威尔强调不抱任何确定性，对此我们认为随着失业率中枢的抬升及经济快速下行，美联储后续转向宽松的时点将早于市场预期。
　　截至2023年1月31日，黄金现货价格为1928.36美元/盎司。美联储加息节奏的放缓只是开始，虽然尚未体现在数据中，但衰退正在路上，预计美元指数将继续下跌，黄金中期仍是上涨趋势，维持2023年6月目标价2000美元的判断，年底有望上行至2200附近。
　　原油：欧盟对俄成品油再制裁，油价短期震荡中期仍将下探
　　需求方面，中国从1月8日起取消针对入境旅客的隔离要求，增加了原油需求，OPEC月报预计2023年全球石油需求将增加222万桶/日，其中中国增加51万桶/日，美联储的持续加息将令经济承压，一定程度上抑制了需求的回暖。
　　供给方面，OPEC成员国12月份的产量增加9.1桶/日至2897万桶/日，部分由不受自愿减产约束的尼日利亚产量反弹所致；非OPEC成员中，俄罗斯12月产量保持在1090万桶/日，其余国家的产量同样维持稳定。美国原油产量则维持在1210万桶/日的高位。
　　截至1月31日，WTI原油价格为78.87美元。欧盟对俄原油制裁效果有限，虽然短期中国开放提振了需求，且俄方表示年初将减产5%-7%，但海外经济下行带动下，预计原油短期在70-80美元徘徊，23年6月后向60美元运行。
　　风险提示：本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议。