广发证券-首旅酒店-600258-Q4短期受冲击明显，23年开启复苏新征程-230202

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　　事件：1月30日公司发布业绩预告，2022年归母净利润预计亏损5.20-6.00亿元，较2021年下降5.76-6.56亿元；扣非后归母净利润预计亏损6.20-7.00亿元，较2021年下降6.31-7.11亿元。拆分看，预计22Q4归母净亏损1.89-2.69亿元，较21Q4亏损扩大1.20-2.00亿元；扣非后归母净亏损2.24-3.04亿元,较21Q4亏损扩大1.41-2.21亿元。
　　疫情影响一波三折，经营复苏受挫。22年国内疫情出现多次较大规模散发，出行限制时有收紧导致居民商务和旅游住宿需求受到较大遏制，22H1上海、深圳、广州、吉林等城市大面积疫情导致公司亏损；随着疫情防控措施持续优化、需求回暖，22Q3公司单季度已扭亏为盈，到Q4疫情防控新政出台，出行限制大幅放宽，短期内导致全国多地进入感染高峰，22Q4整体RevPAR为95元/YoY-12%，较22Q3下滑18%。
　　疫情反复致使公司开店低于去年，全年各季度维持低位。2022全年新开店879家，2021年新开1418家，22Q1/Q2/Q3/Q4新开店分别190/152/279/258家，防疫政策优化后出行消费将得到大幅修复，需求有望迅速释放。公司未来将稳步推进规模化扩张和深度布局下沉市场，调整升级产品结构并推动数字化建设，赋能酒店经营效率和管理效率。
　　盈利预测与投资建议：伴随新二十条出台并落地以及2023年1月出入境限制放宽，行业经营环境已有较大转变，公司将乘行业需求复苏大势迎来经营和业绩修复，目前公司直营收入占比较大，成本刚性对业绩影响较严重，我们预计公司未来依靠产品迭代和品牌升级将实现业绩弹性修复。预计2022-24年归母净利润分别为-5.59/+8.66/+12.73亿元，当前市值对应2023-24年PE为30X/20X，维持合理价值30.15元/股的判断，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；疫情超预期；竞争加剧；拓店不及预期。