中信证券-计算机行业产业互联网系列~金融篇4：全面注册制改革启动，证券资管IT景气加速-230202

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　　2月1日，证监会发文启动全面注册制改革，包括沪深交易所主板、新三板基础层和创新层在内的板块也将实行注册制。考虑到改革落地后新股上市初期涨跌幅限制取消等交易制度的改进，证券公司、资产管理机构相关IT新建/升级/改造需求旺盛。我们测算，全面注册制落地后有望带动近15亿元新增市场空间，行业头部IT供应商有望充分受益。推荐恒生电子，建议关注同花顺、东方财富、金证股份。
　　▍事件：证监会2023年2月1日发布《关于全面实行股票发行注册制前后相关行政许可事项过渡期安排的通知》，标志着全面实行股票发行注册制改革正式启动。
　　▍全面注册制改革正式启动，资本市场政策红利持续释放。近年来，资本市场改革持续扩大和深入，注册制是资本市场制度改革的重要构成。早在2013年，十八届三中全会提出推进股票发行注册制改革，此后证监会按照试点先行、先增量后存量、逐步推开的改革路径，在科创板、创业板、北交所试点注册制。2022年初，证监会表示全面实行注册制的条件已逐步具备。此次证监会文件发布后，标志着全面注册制改革正式启动，沪深交易所主板、新三板基础层和创新层将开启注册制，已试行注册制的科创板、创业板、北交所也将继续推行。我们认为，全面注册制有望进一步优化多层次市场体系，畅通资本与实体经济循环能力，助力我国资本市场长期繁荣。
　　▍主板交易制度进一步改进，证券、资管IT改造需求旺盛。以沪深交易所主板为例，根据证监会有关部门负责人就全面实行股票发行注册制答记者问的内容，主板交易制度将进一步改进，主要措施包括：1）新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，2）优化盘中临时停牌制度，3）新股上市首日即可纳入融资融券标的、优化转融通机制、扩大融券券源范围。我们认为，仅主板交易制度的改进将带动证券公司、资产管理机构的旺盛的IT改造需求。参考创业板注册制，根据恒生电子公司官方微信公众号，其涉及40余套系统的新建、升级、改造，任务量繁重。我们预计伴随证监会文件发布，证券、资管IT改造需求有望密集启动。
　　▍行业政策明确IT投入力度，全面注册制有望带动近15亿元市场增量。2023年初，证券业协会下发《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）（征求意见稿）》，鼓励有条件的证券公司2023-2025年三个年度的信息科技平均投入金额不少于年度平均净利润的8%或平均营收的6%。根据恒生电子2021年报，2020年国内10大头部券商IT投入仅占营收的3.3%，未来提升空间广阔。我们认为，在资本市场政策红利的持续带动下，叠加监管部门、行业协会对IT投入的要求，证券、资管行业IT投入力度强化具有高确定性。我们测算，假设140家券商平均每家改造单价为600万元，则新增IT系统需求8.4亿元；公募基金管理人合计为155家，假设平均每家改造单价为400万元，则新增IT系统需求6.2亿元。两者综合来看，预计全面注册制有望带动14.6亿元新增市场空间。
　　▍风险因素：证券、资管IT行业竞争或加剧；行业新一代产品落地或不及预期；行业政策实施推广进度或不及预期。
　　▍投资策略：全面注册制将助力证券公司、资产管理机构相关IT新建/升级/改造需求旺盛。我们测算，有望带动近15亿元新增市场空间，行业头部IT供应商有望充分受益。推荐恒生电子，建议关注同花顺、东方财富、金证股份。