中信建投-基本面量化模型跟踪月报2023年2月：看好下游消费行业的超额收益-230202

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　　核心观点：分析师盈利预测持续下行，基于三周期（库存周期+产能周期+人口周期）对万得全A指数2023Q1的内在价值估计为4,514点(2023Q2为4,379点)；市场定价已从两周期向三周期转换完成，之后受盈利下行和无风险利率上行影响而震荡下行。综合中信一级行业多维度指标，2023年2月看好“农林牧渔”、“医药”、“食品饮料”和“商贸零售”的相对收益。
　　 A股整体盈利预测与市场情绪：按照自下而上的分析师预期加总，预测2022Q4万得全A和万得全A非金融的ROE为8.37%和7.79%（预测2023Q1分别为8.15%和7.47%，2022Q3的ROETTM为8.63%和7.97%），分析师预期相比上月下调。周期定位方面，全球康波萧条期，中国人口周期下行，产能周期下行，库存周期下行，预测ROE于2023Q3见底。基于三周期（库存周期+产能周期+人口周期）对万得全A指数2023Q1的内在价值估计为4,557点(2023Q2为4,420点)；市场受盈利下行和无风险利率上行的影响而震荡下行、逐渐修复。从PB分位数来看，截至2023年01月31号，万得全A的PB分位数为20.98%，市场整体估值相比上月大幅提升。
　　中信一级行业配置：基于财务报表、分析师预期和行业中观数据构建行业景气度指标，农林牧渔、医药、食品饮料和商贸零售的景气度比较高，且都未触发交易过热状态。截至2023年01月31号，电力设备及新能源、汽车、消费者服务和食品饮料的PB分位数超过50%，市场对下游消费行业比较乐观，行业之间估值分化程度下降。当前机械、汽车和农林牧渔的机构调研三年历史分数在90%以上，机构关注程度较高；有色金属和电力设备与新能源的机构关注程度从高位下行。综合多维度，2023年2月看多“农林牧渔”、“医药”、“食品饮料”和“商贸零售”的相对收益；行业轮动策略历史详细业绩信息请关注Wind-PMS组合，“行业轮动相对收益@基本面+量价”。
　　风险提示：量化模型基于历史数据总结的规律在未来可能失效