中信证券-江苏银行-600919-2022年业绩快报点评：盈利高增，质量夯实-230202

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　　江苏银行区位优势明显，客户资源禀赋优越，资产质量平稳。2022年全年业绩表现持续保持高位，预计2023年受益于区域经济修复，同时低基数下收入增速有望步入上行轨道。
　　▍事项：江苏银行发布2022年业绩快报，全年实现营业收入（未经审计，下同）705.70亿元，归母净利润254.94亿元，同比分别+10.66%/+29.45%；不良贷款率同比降低0.14pct至0.94%。
　　▍营收平稳，盈利高增。江苏银行2022年营业收入同比+10.66%（前三季度同比+14.88%），归母净利润同比+29.45%（前三季度同比+31.31%）。营收增速回落（四季度同比-1.0%），推测受到去年11-12月债券市场大幅波动对财富管理、资产管理和投资业务的共同影响；盈利增速延续保持高位，公司全年资产质量持续改善，信用成本节约助力盈利高增（前三季度信用减值损失同比-4.80%）。
　　▍信贷增长亮眼。2022年末公司总资产2.98万亿元，同比+13.80%（2021年末同比+12.02%），其中贷款余额1.60万亿元，同比+14.57%（2021年末同比+16.52%），在实体信贷需求不足的背景下，公司仍然保持信贷扩张的高增速，体现公司较强的信贷资产获取能力。展望2023年，小微仍是监管重点支持方向，同时江苏新基建和制造业发展步入新轨道，预计对公司信贷投放形成支撑。
　　▍资产质量延续向好。2022年末，公司实现不良贷款余额、不良贷款率、逾期率和关注率较上年末“四降”，其中不良贷款率0.94%，较三季度末-0.02pct，较上年末-0.14pct，上市七年来逐年下降，已达上市银行优秀水平。2022年末，公司拨备覆盖率为362.07%，较三季度末提升2.02pcts，较上年末大幅提升54.35pcts，上市七年来逐年提升，风险抵补能力充足。
　　▍风险因素：宏观经济增速超预期下滑；资产质量大幅恶化。
　　▍投资建议：盈利高增，质量夯实。江苏银行区位优势明显，客户资源禀赋优越，资产质量平稳。2022年全年业绩表现持续保持高位，预计2023年受益于区域经济修复，同时低基数下收入增速有望步入上行轨道。根据公司2022年业绩快报调整公司2022年EPS预测为1.60元（原预测1.61元）；考虑疫情防控政策优化和宏观经济修复，公司经营环境和风险预期有望持续改善，我们上调公司2023/24年EPS预测为1.95元/2.31元（原预测1.93元/2.23元），当前A股股价对应2023年0.57XPB，根据三阶段股利折现模型（DDM）测算，给予公司2023年目标估值0.74xPB，维持目标价9.5元，维持“增持”评级。