财通证券-中国稀土-000831-业绩高速增长，收购江华稀土提升成长潜力-230201

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　　事件：公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现归母净利润3.62~4.62亿元，同比增长85.01%~136.19%；实现扣非归母净利润3.71~4.41亿元，同比增长95.98%~132.97%。
　　前三季度业绩保持高增速，四季度受稀土价格下跌影响业绩环比为负，后续稀土价格回升有望修复盈利水平：2022年前三季度，公司实现营业收入31.69亿元，同比增长58.21%，实现归母净利润3.68亿元，同比增长85.99%。根据公司最新的业绩预告，2022全年公司的业绩有望达到3.62~4.62亿元，其中第四季度-0.07~0.93亿元，中值为0.43亿元，同比扭亏为盈、环比-31.44%。四季度业绩环比下滑主要系稀土价格下跌影响，当前稀土价格已缓慢回升，后续盈利有望持续改善。
　　拟收购江华稀土，完善稀土产业链布局：2022年12月31日，公司发布公告拟通过非公开发行A股股票的方式以14.30亿元收购江华稀土94.67%股权。江华稀土矿山项目已进入生产经营阶段，该项目是全国单本离子型稀土开采指标最大的矿山项目。其矿区面积约11.74平方公里，矿石量3542万吨，稀土氧化物37890吨（REO 0.11%），生产规模为302万吨/年。2022年前三季度，江华稀土实现营业收入5.76亿元，实现净利润2.52亿元。江华稀土的收购将补全公司上游矿产的空白，完善公司稀土产业的全产业链布局，提升公司的核心竞争力和增长潜力。
　　中国稀土集团旗下唯一上市公司，期待后续优质资产注入：公司实际控制人中国稀土集团目前下属稀土矿山企业72家，稀土冶炼分离企业33家。2022年，中国稀土集团分离指标共有5.85万吨REO，占指标总量的29%。中国稀土为其唯一上市平台，母公司中国稀土集团未来资产注入预期强，期待后续优质资产注入打开公司成长天花板。
　　投资建议：考虑江华并表及股本摊薄，我们预计公司2022-2024年实现营业收入41.00/43.79/46.58亿元，归母净利润4.36/5.91/7.46亿元。对应2023年2月1日收盘价的PE分别为98.60/72.72/57.61倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：稀土价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；公司产能释放不及预期风险。