国泰君安-2022年Q4公募转债持仓分析：理财赎回冲击下转债市场众生相-230201

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　　本报告导读：Guide]固收+基金和转债基金四季度有较大赎回压力，但是逆势加仓转债，市场对后续权益市场表现有较强期待。
　　摘要：
　　2022年Q4债基整体规模出现波动，持有转债的固收+基金和转债基金均面临较大的赎回压力，债券市场传导的压力大于权益市场。可转债基金四季度净赎回压力较一、二季度进一步加大，净赎回份额约93亿份。固收+基金的赎回压力在四季度更大，单季度净赎回2666亿份，主要原因在于债券市场波动且进一步引发了理财的负反馈。
　　尽管2022年四季度转债和权益市场均处于震荡行情，并且可转债和固收+基金均面临较大赎回压力，但可转债和固收+基金在四季度的权益和转债仓位均有所提升。四季度，可转债基金的转债仓位由三季度的44.78%提升至49.65%，权益仓位由12.33%提升至13.79%；固收+基金的转债仓位由8.80%提升至10.72%，权益仓位由11.54%提升至13.35%。
　　四季度转债市场公募基金整体持仓规模仍保持上行。根据Wind整理的数据，2022年三季报公募基金持仓市值（已披露详细持仓口径）为2,442.86亿元，2022年年报上升至2,474.59亿元，环比增长1.30%。
　　从行业来看，持仓占比较大的银行转债出现了较为明显的抛压，规模下行幅度较大，有色、机械、家电、食品饮料等行业出现减持，顺周期的钢铁、化工等行业出现增持，四季度较热的信创和医药出现增持。受资金面影响，公募持仓较多、规模较大的重仓转债多出现抛压。
　　持仓相关策略：①公募基金持券占比较高的转债标的，比如起帆、宏川、润建等，大股东减持的潜在影响较小，持仓的一致性主要在于对后续弹性较为看好。②在边际有明显增持的个券上，一般基于公司的业绩改善或行业催化，贵轮、药石、通裕等标的有较为明显的边际增持。
　　风险提示：权益市场表现不及预期；公司业绩表现不及预期；理财子新发行情况不及预期，持仓数据未能完全披露。