国泰君安-资产相对吸引力月报（2023年01月）：1月权益全面反弹，市值偏好切换初现-230201

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　　本月（2023-01-01至2023-01-31，下同）权益指数大幅反弹，大盘股劣于小盘股，信用债强于国债，黄金向好，商品微升。在权益市场中，上月大盘股强于小盘股的态势被打破，创业板指领涨权益；黄金略高于第三四分位数水平；商品处于历史均值附近；本月国债下探至第一四分位数水平，信用债则高于历史均值。从滚动表现来看，本月权益反弹明显。相较于前月，大盘股优势不再，创业板指录得10%涨幅；南华商品原地踏步，黄金涨幅显著；债券市场相对强弱逆转，收益溢价率（=信用债收益率-国债收益率）从上月-0.7%变为0.4%。
　　从本月权益市场申万一级行业来看，本月仅2个行业录得负收益，分别为商贸零售（-1.2%）和社会服务（-0.3%），而有色金属、计算机、电力设备和汽车则均大涨超10%。从当期收益率来看，约21个行业高于第三四分位数；仅3个行业不及历史均值，分别是商贸零售、社会服务和综合。
　　从本系列月报设计的两两资产相对吸引力指标上看：在大类资产间，当前市场整体差异性仍然集中于股债之间，权益指数间差异性不大。从大类资产来看，可关注债券资产的投资机会。在权益板块中：在整体上，商贸零售、社会服务和综合后期相对吸引力提升值得关注；有色金属、电力设备和计算机需要注意回调风险。
　　从本系列月报设计的两两资产相关性观察指标上看：国债、中证1000与各指数当期相关性显著向下偏离历史中枢，信用债下偏程度有所减弱，黄金与各权益指数当期相关性显著向上偏离历史中枢，后期在走势上有望回归均值。而两两资产间，黄金相对于国债显著向下偏离历史中枢。
　　风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。