国泰君安-商业银行业2022年四季度银行板块基金持仓分析：板块仓位继续回升，龙头标的获增持-230202

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　　本报告导读：
　　四季度主动型基金银行持仓环比上升4bp至2.89%，其中股份行板块加仓力度最大。受宏观积极因素推动，传统龙头标的获得显著增持。
　　摘要：
　　核心结论：四季度主动型基金银行持仓环比上升4bp至2.89%，其中股份行板块加仓力度最大。个股方面，机构加仓力度最大（以占基金仓位衡量）的六只个股依次为宁波银行（+10bp）、平安银行（+6bp）、招商银行（+5bp）、邮储银行（+2bp）、苏州银行（+1bp）和兴业银行（+1bp）。四季度的加仓方向显示，随着疫情和地产压制作用的缓解，对宏观因素更为敏感的传统龙头成为机构加仓的共识。
　　主动持仓环比小幅上升。2022年四季度主动型基金银行板块仓位为2.89%，环比小幅上行4bp，主要原因在于：①疫情防控政策优化，对经济活动的限制出现明显缓解；②房地产支持政策持续出台，政策态度明显转为积极，缓解市场对地产风险的担忧；③对政策组合拳后的经济复苏预期开始升温。
　　股份行加仓力度最大。从结构上看，四季度股份行的仓位升幅最大，以传统龙头平安银行、招商银行为代表。此外，城商行龙头宁波银行也获得明显加仓。一方面，这些银行在基本面或情绪面上明显受前期地产风险暴露压制，股价出现大幅回调，相应地当下也最受益于地产政策放松；另一方面，这些标的均为行业龙头及机构重仓股，当前仓位已处于历史低点，在板块β修复的过程中，最容易获机构加仓，股价亦水涨船高。
　　资金开始关注新的城商行标的。如果以基金持股规模/个股总市值看，苏州银行、杭州银行、长沙银行等城商行在Q4获得了资金的关注，其中，苏州银行、长沙银行此前市场挖掘不多，说明资金也在寻找银行板块中新的α标的。而苏农银行、常熟银行和张家港行的减持力度较大，显示资金并不看好农商行整体表现。
　　投资建议：四季度板块仓位回升，且传统龙头获得显著增持，显示机构对银行股整体的信心正在回暖。当前政策方向进一步明确，宏观层面的利好不断出现，有助于推动经济回暖、提振银行股投资信心。银行板块具备显著的正向期权价值，维持板块“增持”评级。个股方面，重点推荐“苏宁”组合（苏州银行、宁波银行），此外也继续推荐“江边成外”（江苏银行、成都银行）和招商银行、平安银行。
　　风险提示：政策效果低于预期。