兴业证券-非银金融行业证券业基本面梳理之四：全面注册制再下一城，持续利好券商发展-230202

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　　事件：2月1日，中国证监会就实行全面注册制向社会公开征求意见（以下简称“意见”)。
　　注册制促进企业直接融资，具有投行优势券商将持续受益。注册制扩大至沪深交易所主板、新三板基础层和创新层。自2019年注册制改革试点以来，IPO项目数量和规模稳步提升，2019-2021年A股IPO数量由203家增长至428家，IPO规模由2532增长至5869亿元，CAGR为32.3%。2022年，实行注册制的科创板、创业板和北交所IPO融资规模分别为42.9%、30.6%和2.8%，合计占比高达76.4%。注册制更加灵活的上市标准为优质公司打开了融资通道，项目储备丰富的券商有望直接受益。
　　主板交易制度有所改进，交易机制优化提高市场活跃度。“意见”规定，主板新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，有利于进一步提高市场活跃度。2019年7月22日科创板正式开板，其后一个月科创板平均换手率为27.34%；2020年8月24日创业板注册制改革正式实施，其后一个月创业板平均换手率为5.98%，高于开板前一个月平均换手率2.39pct。科创板和创业板实施注册制以后，市场均表现出较高的交易活跃度，景气度抬升下，利好券商经纪及两融业务开展。
　　推动建立多层次资本市场，助力A股市场产业结构转型。“意见”表明，主板服务成熟期大型企业，科创板突出“硬科技”特色，创业板服务成长型创新创业企业，北交所与全国股转系统服务创新型中小企业。过去核准制的标准下，成长型的科技公司和新经济公司无法满足上市要求，往往奔赴美股或港股市场寻求上市机会。而在全面注册制的支持下，优质的新兴产业公司在A股上市的概率将有望明显增加，A股市场行业结构有望得到改善。
　　投资建议：全面注册制落地，市场景气度有望回升，券商作为资本市场的中介机构预将持续受益。1)短期推荐一季报和全年业绩具备强弹性的【东方证券】，中期推荐具备估值扩张逻辑的【同花顺】和【广发证券】，建议关注次新主线的【湘财股份】。2)注册制方面，建议关注2019年注册制起点的龙头【中信建投】和纯创投股【鲁信创投】。
　　风险提示：市场大幅波动风险、市场竞争加剧风险、政策监管周期趋严风险。