财通证券-川仪股份-603100-业绩快报报告：业绩持续增长，经营质量和效率不断提升-230201

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　　事件：2023年1月19日，公司发布《2022年度业绩快报》，公司预计2022年度可实现收入63.5亿元，同比增长15.74%，预计可实现归母净利润5.41亿元，同比增长0.43%。公司预计可以实现扣非后归母净利润4.96亿元，同比增长26.28%。
　　收入与利润稳步增长，盈利能力明显提升：公司2022年四季度预计可实现收入17.02亿元，同比增长6.8%，环比增长6.5%，四季度国内疫情严重，并且12月份全国多数地区的生产经营活动受到疫情管控政策变动的影响，而公司仍然实现同比和环比的稳步增长，表现出公司极强的经营管理能力。公司四季度预计可实现归母净利润1.37亿元，同比增长12.3%，环比下滑8.7%，预计可实现扣非净利润1.18亿元，同比增长28%，环比下滑17.5%。从全年角度看，公司22年预计可以实现利润总额6.1亿元，同比+0.81%，但是剔除21年重庆银行A股上市带来所持股票公允价值大幅变动和集中收到光伏电站违约金等偶发因素带来的10472.64万元利润，公司实际利润可实现25.53%的增长。2022年公司扣非后归母净利润增长26.28%，主要原因是公司收入规模增长增利、收回长账龄应收账款冲回减值以及被投资单位效益增长而增加投资收益。公司加快技术创新，加强产能建设和精益生产管理，深化国企改革三年行动、对标世界一流管理提升行动、科改专项行动，公司经营质量和效率均有明显提升，按照公司公告数据，公司2022年预计扣非净利率为7.8%，相比2021年的7.16%实现明显增长。
　　股权激励彰显信心，积极扩产奠定发展基础：2022年9月19日，公司第五届董事会第十七次会议审议通过了《川仪股份2022年限制性股票激励计划（草案）》和《关于川仪股份以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，2022年9月22日公司实施了首次回购，10月14日公司完成回购，累计回购95.00万股，回购均价为人民币28.64元/股。2023年1月11日公司公告，2022年限制性股票激励计划已经授予完成，已向符合条件的559名激励对象授予391.25万股限制性股票，授予价格为10.66元/股。公司第三期工厂建设正快速推进，新工厂占地共100余亩，主要用于建设智能调节阀数字化工厂和研发大楼，预计新项目达产后新增产值27.1亿元，预计2023年底前完成工程建设。
　　下游需求稳定，公司将持续受益于行业国产化替代趋势：自动化仪表下游包括石油化工、电力、冶金、医药、新能源等行业，公司在新兴行业快速拓展，可享受新兴行业发展红利，而传统行业在经济恢复时期也将具备较好的需求。目前国内流程工业自动化仪表大部分市场被外资垄断，川仪作为国内自动化仪表龙头，在行业国产化替代趋势中将具有更好的竞争优势。
　　投资建议：川仪股份（603100.SH）在国内自动化仪表领域具有领先优势，行业具有巨大的国产化空间，同时下游景气度具有较好的支撑性，预计公司2022-2024年实现归母净利润5.4/6.6/8.0亿元，对应PE为24/19/16倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险；产能提升低于预期；国产化替代速度低于预期。