国泰君安-数量化专题报告：钢铁行业基本面量化之子行业比较研究-230201

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　　本报告导读：
　　本报告从基本面量化角度，对板材、长材、特钢、铁矿石四个主要钢铁子行业的相对强势期进行了刻画，从而实现了增强行业β收益的目标。
　　摘要：
　　本文中，我们主要聚焦钢铁行业，从子行业比较的角度出发，针对板材、长材、特钢、铁矿石四个子行业进行了基本面量化模型搭建，从而实现了对原有行业指数β属性的增强，得到了收益表现更优的钢铁指数。
　　普钢：产品价格弹性高，下游需求旺盛驱动产品价格上涨阶段，业绩相对占优。普钢是强周期行业，产品价格弹性较大，当下游需求旺盛驱动产品价格上涨时，其业绩弹性较高，相对特钢具有明显优势。我们从供给、需求、库存三维框架出发，判断钢价走势，并进一步将其应用于板材及长材两个普钢行业的择时。
　　特钢：盈利稳定性强，在普钢景气下行期业绩具有明显比较优势。特钢产品生产壁垒更高，因此其价格长期高于普钢，且价格相对稳定。在普钢景气上行周期，特钢的盈利弹性较弱，此阶段往往跑输；而在普钢景气下行时，特钢盈利稳定的优势就会凸显，其业绩将具有明显比较优势。在此逻辑下，我们在长材及板材模型均给出看空信号时，配置特钢行业，可获取相对特钢指数的显著超额收益。
　　铁矿石：矿价相对钢价涨幅更大时，产业链利润向铁矿石企业倾斜，业绩更具比较优势。铁矿石是钢铁行业最主要的原材料，矿石价格的变动对钢铁生产企业的盈利能力有重要影响。当矿价相对钢价涨幅更大时，意味着产业链利润更多向铁矿石企业倾斜，铁矿石企业将具有更强的业绩比较优势。
　　结合四个子行业模型后，综合策略实现了优异的收益表现。将四个子行业模型结合后，在2014.1-2022.12的回测区间内，综合策略指数收益547%，同期中信钢铁指数收益50%，策略超额收益达497%，实现了明显的收益增强效果。
　　风险提示：本文中的模型及统计结果均基于历史数据统计得到，样本外可能存在失效风险。