方正证券-普源精电-688337-原创红利+高端产品放量，业绩快速提升-230130

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　　事件：2023年1月30日，公司发布业绩预告，预计2022年实现营业收入约为6.25亿元至6.39亿元，同比增加29.14%至32.13%；归母净利润约为0.90亿元至0.96亿元，与上年同期相比，增加0.93亿元至1.00亿元，公司实现由亏转盈；扣非净利润约为0.45亿元至0.51亿元。
　　不惧海外情况影响，22年Q4业绩不断提升。公司坚持自主研发技术创新，攻克关键核心技术壁垒，推行高端仪器发展战略，实现经营业绩稳健提升。经测算，预计公司22年Q4实现营收2.11亿元至2.25亿元，同比增长36.13%至45.16%；归母净利润为0.40亿元至0.46亿元。
　　原创技术红利释放，直销业务快速发展。公司是目前国内唯一、世界唯五的通过自研芯片技术实现高端数字示波器和高分辨率数字示波器的电子测量仪器厂商，其通过自主研发并拥有核心知识产权的新技术平台数字示波器，持续扩大品牌影响力及市场占有率。公司数字示波器的“凤凰座芯片组”技术平台、“半人马座芯片组”技术平台以ASIC自研芯片为核心，通过集成电路设计创新打造了从差分探头、模拟前端到模数转换的完整模拟信号链芯片技术。2022年7月18日，公司首次正式发布搭载公司第二代ASIC半人马座”芯片组的HDO4000、HDO1000系列高分辨率数字示波器。核心客户拓展及高端产品直销能力建设方面取得长足进步，大客户及终端销售直销模式部署取得显著成果，销售收入增长率达到约73%。
　　高端产品持续拉动，毛利率水平进一步提高。公司高端数字示波器及任意波形发生器为代表的高端产品销售收入增长率达到约98%，同时进一步提升公司毛利率水平。（1）射频类仪器：公司的UltraReal技术平台在国内率先实现了高速实时测量，2022年6月16日首次正式发布DSG5000系列微波信号发生器。
　　（2）波形发生器：公司的SiFi技术平台实现了目前国产最高性能的5GHz任意波形发生器发布，在众多指标上都具备了较强的国际竞争力。（3）电源及电子负载：主要为高精度型可编程直流电源及直流电子负载，可满足半导体芯片测试、电子设备研发和精密制造需求; （4）万用表及数字采集器：公司目前的数据采集开关系统支持320通道、6位半精度的数据采集，可用于研发阶段的产品性能测试及生产过程中的自动化测试。
　　国产替代政策助力，公司规模逐步扩大。依托国产领先的品牌、
　　技术和营销优势，公司通过高端产品突破和自研技术转化提升市场份额，国内销售收入取得快速增长，增长率达到约46%，本土化优势得到进一步展现。2022年9月29日，财政部、发改委、人民银行、审计署、银保监会五部门联合下发《关于加
　　快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作的通知》。受益于中国政策的大力支持和下游新产业的快速发展，中国的电子测
　　量仪器市场在近几年高速增长，电子测量仪器中国市场占全球市场的比重约三分之一，是全球竞争中最为重要的市场之一。
　　根据Frost&Sullivan《全球和中国电子测量仪器行业独立市场研究报告》，预计中国电子测量仪器的市场规模将在2025年达到422.88亿元。
　　盈利预测：预计2022-2024年实现营业收入分别为6.3/9.1/12.0亿元，实现归母净利润分别为0.9/1.6/2.5亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：
　　（1）产品研发和技术风险；
　　（2）吸引人才与保持创新能力的风险；
　　（3）境外经营风险；
　　（4）主要原材料供应紧缺及价格波动风险。