长江证券-东威科技-688700-与国电投签署合作框架协议，光伏镀铜业务有望加速发展-230201

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　　公司公告，公司与国电投及其全资子公司国电投新能源（龙港）就铜栅线异质结电池垂直连续电镀解决方案开发及后续业务合作事宜签订战略合作框架协议。
　　事件评论光伏镀铜设备产能效率提升，产品拓展能力强。根据协议，公司2023年7月向国电投提供一台样机铜电镀设备用于验证测试。公司在第二代光伏设备已经客户验收合格并量产的基础上，全面推出第三代设备，达到节拍8000片/小时等参数指标。按速率8000片/小时测算，单GW电镀设备大概需要2-3台，单台设备价值量1500-2000万元/台，对应单GW电镀设备投资额5000万元左右。
　　国电投进展迅速，公司与其合作有望充分受益。国电投2021年即建有100MW铜栅线异质结光伏电池量产技术开发平台；2022年8月国电投中央研究院高效铜栅线异质结光伏电池技术成功实现成果转化；2023年1月国电投5GW高效异质结光伏电池及组件生产基地正式开工，电镀铜量产工艺验证顺利或将引入。公司与国电投合作有望获得订单。
　　光伏镀铜扩产有望放量，公司有望获得批量订单。除国电投外，行业内爱旭股份非公开发行公告，明确募投项目生产N型ABC电池，率先将非银技术用于电池生产。通威股份参股苏州太阳井新能源有限公司，后者于2021年完成低成本铜制程中试线调试和大试线制造、交付并于2022年在客户端完成大试线出片。目前太阳井积极致力于量产级别异质结金属化解决方案开发。隆基股份在2019、2020年已取得“晶体硅太阳电池电极电镀装置”、“一种电镀夹具及电镀装置”等电镀铜设备相关专利，较早便进行电镀铜技术储备。
　　海源复材与捷得宝合作，后者致力于开发油墨掩膜+水平电镀工艺。根据PV-Tech公众号，目前海源复材在光伏电镀铜技术已取得突破，2023年具备产业化能力。
　　复合铜箔设备进入发展快车道，后续有望维持高增。2022年公司复合铜箔镀膜设备确认收入约1.51亿元，同比增长1462.26%。公司水电镀设备在业内技术领先，并率先实现量产，同时仍在不断进行技术改进，有望推出更高速的电镀设备引领行业；磁控溅射设备已顺利出货。真空磁控溅射设备与后道的水电镀设备工艺密切衔接，形成一体化复合铜箔生产线，公司一体化布局形成较强竞争力，先发优势明显。据公司投资者关系记录，公司设备在手订单近300台，预计在手订单约30亿元。随着前道磁控溅射的验收，有望带来新的增量。产能方面，此前公司公告在昆山扩产300台套水电镀和150台套磁控溅射，预计项目建成2年内每年销售额不低于30亿元，满产后年销售额50亿元以上。
　　维持“买入”评级。公司传统业务有望企稳，复合铜箔水电镀设备已获得大批量订单并持续出货，磁控溅射已完成出货，一体化布局有望获得更多订单。同时，光伏镀铜有望起量；水平镀三合一设备等新产品未来也有望放量。预计公司2023-24年归母净利润为3.85、5.38亿元，对应PE为49、35倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、下游复合铜箔扩产不及预期；2、公司新产品、新业务推广不及预期。