中信证券-浩洋股份-300833-2022年业绩预告点评：全年业绩高增，长期发展可期-230201

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　　公司发布2022年业绩预告，预计全年实现营收11.5-13.0亿元，同比+86%-110%；归母净利润3.2-3.9亿元，同比+135%-187%，受益于海外演艺市场复苏，业绩增长强劲。展望未来，外销AYRTON份额有望持续提升，内销或受益于疫后复苏，股权激励有利于绑定核心员工利益，预计23Q3起公司产能开始逐步爬坡，长期发展可期。
　　▍2022年业绩增长强劲，受益于海外演艺市场复苏。2023年1月20日，公司发布2022年年度业绩预告，预计全年实现营收11.5-13.0亿元，同比+86%-110%；归母净利润3.2-3.9亿元，同比+135%-187%；扣非净利润3.1-3.7亿元，同比+153%-202%。若剔除员工持股计划产生的不超过3000万元费用，预计2022年公司净利率为30.4%-32.3%，基本符合我们此前预期。公司业绩高增主要系公司产品主要向海外市场销售，随着各国疫情防控常态化，海外演艺市场复苏迅速，公司归母净利润已超过2019年同期水平。
　　▍海外现场演出市场景气度已基本恢复至疫情前水平。根据Live Nation于11月公布的22Q3财报，三季度共有4400万粉丝参加了1.1万场演唱会活动，创下有史以来最高的季度参与人数，体现了在海外高通胀的背景下，现场演出的需求仍然强劲。此外，根据百老汇联盟，2022年门票总收入/总观众数分别恢复至2019年同期的83.1%/78.2%，2023年前两周（1.2-1.15）门票收入已超越2019年同期水平。我们预计2023年全球现场演出市场将实现疫后完全复苏，并重回增长可期。
　　▍外销自主品牌AYRTON品牌力持续提升，内销或受益于疫后复苏。根据PLSN对2019-2022年全球门票收入前十演唱会中灯光设备应用情况的统计，AYRTON的出现频率从2019年的23%上升至2022年的50%，份额提升显著。此外，AYRTON于2022年推出的新品Cobra亦广泛应用于在如卡塔尔世界杯开幕式、中国香港跨年倒数派对灯光秀、国际骑师锦标赛开幕式等海内外顶尖大型项目中。此外，国内疫情防控有序放开后，国内现场演出行业景气度有望实现类似于2022年海外市场的快速修复，公司舞台设备内销或充分受益。
　　▍股权激励绑定核心员工利益，产能释放23Q3可期。2022年11月29日，公司公告拟从应付职工薪酬中计提不超过3000万元（以公告日收盘价计算，股份数量约为33.76万股，占公司现有股本总额的0.40%）以用于不超过160名员工的股权激励，主要系公司考虑到其2022年业绩较优，故让渡部分利润回馈员工，有利于绑定中层及关键岗位员工利益。产能方面，公司江门恩平新基地有望在2023Q3开始逐步释放，在目前产能利用率较高的背景下，产能扩容有利于提振公司营收。
　　▍风险因素：欧美经济衰退；现场演出需求的持续性不及预期；国际贸易摩擦及汇率大幅波动；ODM大客户合作关系调整；公司新品开发、新品接受度不及预期。
　　▍投资建议：考虑到：1.浩洋股份旗下自主品牌AYRTON品牌力持续提升。基于国内研发的优势，公司有望通过产品创新迭代持续保持全球高端舞台灯光市场领先地位，强者恒强下公司业绩增长确定性较强；2.下游演艺行业需求仍然强劲，有利于公司扩充产能的顺利爬坡，带来业绩增量；3.公司推出员工持股计划，且预计2022年产生3000万元相关费用，我们调整公司2022年净利润预测为3.8亿元，同比+178%（原预测值为4.1亿元，同比+200%），维持公司2023/24年净利润预测分别为4.6/6.0亿元，同比+21%/+30%，2022/23/24年对应EPS预测为4.49/5.45/7.08元，当前股价对应PE为20/16/13倍。结合可比公司海洋王、锋尚文化Wind一致预期2023年平均PE18x及公司业务的特殊性，基于审慎原则（欧美经济前景或具有不确定性），给予公司2023年16-20xPE，对应目标市值区间为74-92亿元，维持“增持”评级。