国泰君安-亿纬锂能-300014-亿纬锂能扩产点评：加码荆门产能，迎接量利齐升-230201

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　　事件：
　　公司公告，子公司亿纬动力拟与荆门高新区管委会签订《合同书》，投资108亿元于荆门高新区投资建设60GWh动力储能线产线，其中固定资产投资约80亿元。
　　评论：
　　维持“增持”评级。公司22年需求饱满业绩符合预期，此次加码荆门产能有望打开业绩增长的长期成长空间。维持公司22-24年归母净利润31.74、66.64、92.65亿元，维持22-24年EPS为1.67、3.51、4.88元，维持公司目标价为137.79元。
　　湖北方向继续加码，长期产能规划超400GWh。目前公司动力储能业务已布局成都、荆门、沈阳、惠州、云南、匈牙利等地，合计产能规划超过400GWh。我们认为，荆门作为公司最大的产能基地，此次荆门产能加码有利于产能集聚形成更大的规模效应，将进一步完善动力储能业务版图，持续推动公司动力储能业务快速增长。
　　22年业绩实现高增，市场份额进一步提升。公司22年主业电池业务发展良好，随着新工厂、新产线进入量产阶段，出货规模增长迅速，营业收入同比增长约110%；剔除股权激励费用后，主业利润实现同比增长130%-150%。动力领域，软包、三元方形、铁锂电池需求饱满，22年1-11月公司实现全球动力电池装机5.9GWh，同比增长110.3%，份额1.3%列全球第10；国内市场22年全年动力电池装机7.2GWh，同比增长139.3%，份额2.4%列国内第6。同时，储能领域受益于下游通讯大客户、国内外大储以及沃太能源在海外户储的放量同样实现高增。
　　材料环节压力缓解，盈利能力有望进一步改善。22年在上游主要材料价格急剧上涨的背景下，公司适时调整产品定价机制，盈利能力在22Q1触底以后实现逐步恢复。展望23年，材料环节产能供需错配缓解有望带动电池行业盈利改善；同时，随着公司动力储能业务产品端实现重要原材料的价格联动机制以及产业链以青海盐湖为代表的合资企业产能陆续释放，将进一步保障供应链稳定，贡献更大投资收益。
　　风险提示：新能源车销量不及预期，原材料价格剧烈波动。