广发证券-润丰股份-301035-原药制剂一体化顺应产业发展阶段-230201

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　　核心观点：
　　2022年全年业绩预计14.5~16亿元，Q4单季度业绩预计1.44~2.94亿元。公司发布2022年度业绩预告，全年预计实现归母净利润14.5~16亿元（同比+81~100%），全年预计扣非归母净利润14.6~16.1亿元（同比+83~102%）。预计Q4单季度实现盈利1.44~2.94亿元，盈利中枢同比环比均出现下滑，主要缘于同期高基数、海外库存相对高企及农药产品价格出现回落所致。
　　公布定增预案，加快推进原药先进制造落地。公司公告定增预案拟募集不超过25.47亿元，其中投资包括年产8000吨烯草酮、年产6万吨全新绿色连续化工艺2,4-D及其酯、年产1000吨二氯吡啶酸、年产1000吨丙炔氟草胺项目4个原药生产项目。基于烯草酮在全球主要农化市场的快速成长及公司的技术先进制造能力，预计烯草酮将成为公司先进制造的先行典范，同时2,4-D全球农药市场规模（2020年）约7.3亿美金，仅次于草甘膦、草铵膦。
　　原药制剂一体化顺应产业发展阶段，持续构建基于研发的先进制造、全球营销网络。公司先进制造选取全球农药产品规模排名靠前及成长潜力强劲品种，一方面通过原药配套实现一体化，延伸产业链价值，另一方面基于先进制造为公司树立重要活性组分原药生产名片，同时为公司全球开放平台客户提供更多样的差异化原药选择。与此同时，公司加快在全球各国的营销网络的拓展、在主要农化市场铺开Model C模式持续深化全球营销网络，我们看好公司顺应产业发展阶段的原药制剂一体化的前瞻规划及落地执行。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司EPS分别为5.55、6.55和7.56元/股。给予公司2023年15XPE估值，对应98.31元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。汇率、原材料价格大幅波动风险、需求不及预期风险等。