中信证券-电器智造行业点评：公募持仓历史低位，重视家电配置价值-230201

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　　截至2022Q4末，公募基金重仓股家电行业市值占比为1.3%，环比2022Q3继续下行0.1pct。考虑到前期压制景气的地产和疫情等因素改善，家电行业基本面预期向好；北向资金已率先增持，后续公募等内资或有望强化配置。
　　▍家电板块的公募持仓处于历史低位，资金面未来或跟随基本面改善。2022Q4末，公募基金重仓股家电行业市值占比为1.3%，环比2022Q3继续下行0.1pct，处于2018年来的历史低位,相较家电市值在全行业1.9%的占比亦有所低配。据Wind，2022全年，家电板块成交额占全市场成交额约1.2%，市场情绪偏冷。考虑到前期压制行业的地产、疫情因素改善，家电行业基本面持续向好，2023年初来北向资金已大幅增配（详见《一张图看懂家电估值—外资持仓与潜力分析》，2023/1/19），后续公募基金或有望强化配置。
　　▍持仓集中度下降，板块TOP10股票占比为66%。2022Q4末，公募基金重仓家电行业TOP10个股市值为263.59亿元，环比减少14.31%；占同期基金重仓家电行业市值总额的65.66%，较2022Q3减少5.10pcts，显示2022Q4公募基金重仓家电行业个股集中度有所下降。其中家电持仓TOP5分别为海尔智家、美的集团、三花智控、海信视像、格力电器。
　　▍白电为持仓核心，厨电仓位弹性较高。2022Q4末，公募基金重仓家电板块中，白电/黑电/小家电/厨电仓位分别为70.34%/6.24%/4.41%/1.46%，环比变动-4.09/3.62/-0.10/+0.81pcts。由于家电主要成份股格力、美的、海尔均为白电，因此占据持仓大头，变动弹性较低；厨电仓位绝对值较低，变动弹性较高，同时作为地产后周期业绩预期摆动较大，股价弹性或较为可观。
　　▍公募减仓白电、加仓厨电/央空，未来或整体加仓。公募基金前十大重仓股中，减仓白电，2022Q4格力、海尔、美的公募重仓持股约为1.01/4.96/2.32亿股，环比减少0.29/1.01/0.37亿股，主要系市场担忧海外经济衰退和12月疫情高峰冲击；加仓老板电器/海信家电，2022Q4老板电器/海信家电公募重仓持股为1467/4055万股，环比增加612/3430万股，主要系厨电&央空与地产高相关性，基本面在政策支持下预期改善。考虑到海外硬着陆预期减弱、国内疫情基本达峰、地产供需端政策频出，白电、厨电、小家电基本面改善，后续公募基金或增配。
　　▍风险因素：1、A股市场流动性波动超预期；2、地产行业景气持续低迷，家电需求不振；3、家电企业成本波动超预期。
　　▍投资策略：冬去春来，前期压制行业的地产、疫情因素在2022Q4已呈现改善态势，2023年有望迎来消费复苏、地产回暖，家电行业基本面预期向好。北向资金已率先增持，后续公募基金或强化配置，建议重视基本面&资金面有持续改善空间的家电板块配置价值。建议关注1）白电：格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电；2）厨电：老板电器、火星人、华帝股份；3）黑电投影：海信视像、极米科技、光峰科技；4）小家电：九阳股份、小熊电器、倍轻松、新宝股份