光大证券-王子新材-002735-公告点评：切入比亚迪供应链，新能源领域业务持续发力-230201

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　　事件：1月31日，王子新材发布公告：公司控股子公司宁波新容的全资子公司宁容电子，与比亚迪的全资子公司比亚迪供应链公司，于近期签署《弗迪动力生产性物料采购通则》。
　　点评：
　　成功切入比亚迪供应链，新能源客户再下一城。此次宁容电子与比亚迪供应链公司签订的《弗迪动力生产性物料采购通则》，是双方签订采购合同的基本条款，该通则的签订标志着公司成功切入比亚迪供应链。此次签约，是公司继2022年12月与零跑科技签订《零部件采购通则》后，在新能源客户开拓方面取得的又一突破。公司将与比亚迪建立长期稳定的合作关系，后续伴随订单逐步落地，公司新能源汽车领域业务有望持续发力，增厚公司业绩。
　　重点拓展新能源领域，薄膜电容扩产推进。子公司宁波新容的前身是创建于1969年的宁波电容器总厂，1985年引进日本金属化薄膜电容器技术，在该领域深耕近40年。公司在战略投资持有宁波新容60%股权后，保留了核心管理层团队，并于2023年1月将持股比例进一步提升至85.5%。宁波新容被公司收购前，产品下游领域广泛，涵盖军工、新能源汽车、光伏风力发电、电网、轨道交通、医疗、家电等领域，但产能受限，收购后公司对其进行扩产，当前，1条新能源车电容产线已正式投产，且另有1条新能源车电容、1条光伏电容产线有望于近期建成。宁波新容的新能源订单增长较快，扩产将助力其重点发力新能源车、光伏风电等新能源领域，充分受益于新能源产业浪潮。
　　发力电磁发射产业，开启第二成长曲线。公司通过收购中电华瑞、宁波新容，切入电磁发射产业。中电华瑞主营舰船电子信息系统，并参与某世界领先的前沿武器研制生产，其承诺2022-2023年净利润不低于6500万元。宁波新容深耕薄膜电容领域近40年，军工为其重要下游。中电华瑞的大功率半导体元器件、电子信息系统，以及宁波新容的薄膜电容，分别可应用于电磁发射中的三大核心环节：
　　脉冲能量变化、控制及监测和脉冲能量储存系统。公司计划将中电华瑞打造成军工科技产业平台。当前，中电华瑞已收购成都高斯、武汉安和捷，分别切入军工产品检测、数据链领域。军工业务开展有望驱动公司成长。
　　盈利预测、估值与评级：王子新材通过并购深度布局军工电磁发射、新能源薄膜电容两大领域，并在客户开拓方面不断取得积极进展，未来有望充分受益于电磁发射产业崛起及新能源产业浪潮。我们维持对公司的2022-2024年归母净利润预测0.81亿元、1.81亿元、2.41亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：并购整合风险，扩产进度推迟风险，电磁发射产业成长不及预期风险。