华泰证券-拓斯达-300607-收入亮眼，静待利润率修复-230201

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　　收入亮眼，净利低于预期，预计22年归母净利润同比增长129%-175%
　　公司预告2022年归母净利润同比增长129.37%~175.25%至15,000~18,000万元；预告扣非归母净利润同比增长344.62%~448.83%至12,800~15,800万元。净利低于我们此前预期（归母净利润19,152万元）。收入端，公司预计2022年营业收入约48亿元/+45%，据此计算公司22Q4收入约15亿元，同比增长约51%，环比增长21%。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.66/2.55/3.13亿元，同比增速153%/54%/23%，对应22-24年PE分别为42/27/22倍。可比公司2023年Wind一致预期PE均值为27倍，公司数控机床业务专注于高端五轴联动加工中心，景气度高且可通过进口替代实现自主可控，我们给予公司23年30倍PE，对应目标价17.97元，维持“增持”评级。
　　三大核心智能装备打造智能工厂整体方案提供商
　　拓斯达坚持深度研发视觉、控制器、伺服驱动三大底层技术，不断打磨以工业机器人、注塑机、CNC为核心的智能装备，打造以核心技术驱动的智能硬件平台，为制造企业提供智能工厂整体解决方案。公司在国内已累计服务超过15000家客户，包括宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、新能德、欣旺达、珠海冠宇、蜂巢能源、伯恩光学、立讯精密、富士康、晶澳科技、晶科能源等知名企业。
　　国产五轴未来可期，埃弗米充分受益，驱动公司成长
　　下游高景气+场景拓展+进口替代，国产五轴加工中心迎来发展黄金期，自主可控未来可期。公司控股子公司埃弗米掌握五轴核心技术，拥有优质客户资源，在手订单充足，有望成为公司新的增长引擎。
　　受益于复苏，维持“增持”评级
　　因疫情等影响，我们适当下调公司2022年业绩预测，基本维持此前对2023/2024年的预测，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.66/2.55/3.13亿元（前值1.92/2.57/3.17亿元）。公司数控机床业务专注于高端五轴联动加工中心，景气度高且可通过进口替代实现自主可控，我们给予公司23年32倍PE，对应目标价17.97元（前值18.11元），维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争格局超预期恶化；埃弗米与公司协同效应不及预期；核心功能部件短缺或成本大幅上升的风险。