财通证券-深桑达A-000032-Q4利润正增长，大力投入电子云把握国资云产业机遇-230201

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　　事件：公司发布业绩快报，预计2022年实现归母净利润为-1.6~-1.1亿元，扣非净利润为-2.75~-2.35亿元。
　　云与数字化业务研发投入加大，短期扰动表观利润，把握国资云广阔市场机遇：2022年，公司传统的高科技产业工程业务经营稳健，影响归母净利润的主因是公司加大了云计算与数字化业务技术投入，重点打造中国电子自主安全计算产业链中“云数融合”核心能力，陆续发布中国电子专属云CECSTACK、容器云CeaKE、云数据库CeaSQL、大数据平台CeaInsight等关键产品。我们认为，公司背靠CEC信创体系，电子云业务面向千亿级云计算市场，正处于发展初期阶段，短期大力投入有望在未来实现收获，把握云国资化市场机遇，发展前景广阔。
　　 Q4归母净利润同比实现增长，23年业绩有望持续回升：根据预告，2022年Q4公司归母净利润为3.87-4.37亿元，同比增速为9.9%-24.1%。我们认为，2022年Q4疫情扰动较大，而公司能够在Q4实现利润增长，表明公司对项目交付与费用管控能力良好。展望2023年，随着疫情影响减小，公司传统业务有望持续贡献稳定收益，而以电子云为代表的数字化业务逐步走向成熟，度过前期产品研发与市场拓展的投入期，叠加混改引入“国开基金”带来产业资源助力，电子云收入与利润有望同步实现高速增长。
　　投资建议：公司背靠PKS生态逐鹿千亿级云计算市场，携生态渠道优势，混改激发内生活力，有望凭借其自主安全的系列数字化产品，后发制人，快速成长为国资云、数据要素等领域的产业引领者。我们预计公司2022-2024年实现营业收入480/543/615亿元，归母净利润-1.32/1.96/4.26亿元，2023-2024年对应PE分别为157/72倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：技术研发不及预期、国资云政策推动不及预期、宏观经济波动导致下游支出不足。