西部证券-快手~W-1024.HK-4Q22业绩前瞻：获客效率持续优化，电商业务稳步推进-230201

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　　4Q22前瞻：我们预计公司4Q22实现营业收入275.45亿元，同比增长13%，经调整净利润-1.91亿元，亏损较去年同期收窄33.78亿元。
　　平台流量稳健增长，获客效率持续优化。受世界杯、购物节营销活动驱动，平台流量持续增长，我们预计4Q22快手整体DAU达到3.67亿，同比增长%，单用户日均使用时长达到130分钟，续创新高。降本增效战略指引下，平台各类营销活动回归内容，满足用户内容消费需求，但考虑到年底直播分成比例有所上升以及世界杯、春节营销活动开支影响，预计4Q22毛利率45.9%，同比提升4.4pct，环比微降0.4pct。
　　内循环广告及直播业务逆势增长。我们预计4Q22公司广告收入145.56亿元，同比增长10%，其中内循环电商广告收入随着电商业务规模扩张延续增长态势，在广告收入中占比达到37%，外循环广告受疫情及政策影响收入同比下滑。直播业务方面，平台直播生态日益多元，日活主播在线时长同比提升，带动平台直播观看用户以及付费用户规模提升，我们预计4Q22直播业务收入98.07亿元，同比增长11%。
　　电商业务稳步推进。快手电商品牌战略布局成效显现，“116购物节”及年货节品牌与快品牌GMV高速增长，平台不断优化物流及售后机制，消费者购物体验不断改善，订单支付率同比提升。预计公司四季度实现GMV 3160亿元，同比增长31%，完成22年9000亿元GMV目标，其他业务收入31.82亿元，同比增长35%。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2022/23/24年营收934/1091/1253亿元，同比+15%/+17%/+15%；经调整净利润-59/4/99亿元，预计于2023年实现经调整净利润转正，维持“买入”评级。
　　风险提示：用户规模下滑，广告主预算下滑，行业竞争加剧，政策风险。