方正证券-三维通信-002115-业绩预增超预期，通信业务高成长打开盈利空间-230131

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　　事件：
　　2023年1月31日公司发布2022年度业绩预告，预计2022年归母净利润扭亏为盈达1–1.5亿元；扣非归母净利润达0.75-1.125亿元；基本每股收益盈利在0.13–0.195元/股。
　　事件分析:
　　1.通信海外业务业绩高增，带动公司整体盈利能力显著抬升。
　　公司长期坚持国际化发展方向，围绕无线覆盖、无线网络、无线安全三大业务向海外客户提供多样化系统解决方案，已为全球30多个国家和地区的客户提供服务，并在亚洲、北美、澳洲、欧洲等地约200个城市铺就“信息高速路”。依托公司多年来的海外市场战略布局、研发投入以及渠道建设，公司海外营收占通信业务的收入比由2019年的10%升至2022年H1的33%，2022年前三季度，公司境外收入创历史新高，同比增长108.47%。受益于海外通信业务毛利率水平提高、外销产品美元计价受汇率走高因素兑换人民币数量增加，公司通信业务整体盈利能力显著抬升，2022H1通信业务毛利额已占公司全部业务毛利总额的74%左右，预计2022全年公司通信海外业务业绩持续高增。
　　2.通信运营业务规模效应增加，成为稳固公司盈利的新业态。
　　5G基础设施建设与运营业务（通信铁塔）和卫星通信运营业务是公司通信运营收入的核心。通信铁塔板块，2022年公司投入4.5亿元募集资金用于通信铁塔建设开发，2022年前三季度实现收入5696.84万元，同比增长81.07%；卫星通信板块，旗下子公司海卫通目前已累计为全球数千个卫星小站提供宽带上网服务，并于2022年8月成功完成卫星与5G融合的船端信息化解决方案测试，加快船舶智能化产品研发。基于公司通信铁塔站址资源的逐渐增加、共享率和规模效应的持续提升、船舶智能化产品的持续研发，通信业务成为目前公司主要的利润来源，2022全年公司通信营收和利润预计将延续高增长态势。
　　3.商誉减值、应收账款补偿等会计科目变动，正向作用公司利润。2021年公司对子公司巨网科技商誉计提减值准备高达7.98亿元，导致公司2021年度业绩出现大额亏损。相比之下，2022年公司计提的商誉减值金额大幅下降。截至2023年1月31日，由于巨网科技2022全年业绩尚存不确定性，预计公司2022全年计提商誉减值金额较小或不计提减值；另外，根据公司早前签署的《业绩奖励及补偿协议》，公司2022年将获得业绩承诺补偿义务人对巨网科技1531万元应收账款的补偿义务，预计该补偿款项对公司全年净利润产生积极影响。
　　投资建议：
　　公司已形成通信业务和互联网广告传媒业务的双主业格局，随着国内5G持续建设和卫星通信的快速发展，公司通信业务迎来上景气周期，互联网传媒板块子公司巨网科技将继续保持与头部媒体的紧密合作，未来成长空间广阔。我们预测公司2022-2024年营业总收入为116.44/131.32/147.41亿元，同比增长13.45%/12.78%/12.25%，公司归母净利润分别为1.29/1.79/2.18元，给予“推荐”评级。
　　风险提示:
　　海外市场需求不及预期；业务发展不及预期；订单交付进度不及预期。