招商证券-申通快递-002468-Q4扣非净利显著提升，看好23年利润弹性释放-230131

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　　申通快递发布2022年业绩预告，预计全年实现归母净利润2.6-3.3亿元，同比增长128.6%-138.3%。其中Q4实现归母净利润0.5-1.2亿元，同比增长107.3%-117.7%。
　　 Q4扣非净利预计同增119.4%-130.5%，全年业绩转盈。在四季度行业面临多重考验背景下，公司业务量增长持续领跑行业，22Q4共完成快递业务量36.2亿件，同比增长5.2%，市占率为11.8%，同比提升0.9pcts，2022年全年市占率为11.7%，同比提升1.5pcts，伴随产能爬坡到达新阶段，公司业务量延续快速增长趋势，市占率提升明显；22Q4实现快递业务收入92.5亿元，同比增长14.8%，环比增长4.7%，单票快递收入为2.55元，同比增长9.0%，环比增长5.5%，2022年全年单票快递收入为2.52元，同比增长13.5%。公司通过提升全网时效及服务质量，定价能力逐步提高；22Q4预计实现扣非净利1.2-1.9亿元，同增119.4%-130.5%，根据Q4件量及业绩预告区间，预估公司22Q4单票扣非净利在0.03-0.05元之间，同比增加0.22-0.24元，环比增加0.04-0.06元，业务量增长带来的规模效应逐步释放。
　　伴随线上消费复苏行业持续修复，23年公司利润有望持续改善。1月受春节错期影响，业务量同比增速可能出现下滑，但2/3月份业务增速有望重回双位数。节假日后行业日均揽收数据持续恢复，截至1月30日，揽收量已恢复至3.54亿件，环比增长9.9%。中期来看，伴随防疫政策放开，线上消费有望呈现强势复苏，预计2023年全行业快递单量增速达15%，主要企业将进入利润提升阶段。公司宣布2023年战略规划，明确2023年以单量、服务、利润为发展主题，预计随行业恢复常态化运营，23年利润有望持续改善。
　　投资建议。2022Q4在防疫优化、旺季提价等多重因素影响下，公司市场份额同比持续提升，单票盈利实现明显改善，预计伴随线上消费复苏下行业持续修复，23年公司利润有望持续改善，2023-2024年公司盈利弹性较强。我们根据公司业绩预告调整盈利预测，预计22-24年归母净利润为3.0/11.8/17.3亿元，对应当前股价23年PE为13.6x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期、市场竞争超预期、加盟网络不稳定、运输成本大幅上涨。