海通证券-每日早报-230201

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　　宏观
　　利润增速底部已过——12月工业企业利润数据点评。总体看，随着全国疫情高峰过去，12月工企利润增速结束连续两个月的回落，跌幅小幅收窄。分结构看，部分原材料抬升推动上游黑金、有色相关行业利润增速回升，量的改善使得下游消费制造业利润占比提高。随着春节后返乡人口规模性“返城”，企业或将加速复工，消费也将持续修复。我们认为，2022年以来工业企业量、价均低的情况或发生扭转，量的贡献将有所增加，带动工业企业盈利情况边际改善。
　　行业与主题热点
　　22Q4军工仓位5.30%、超配2.09pct，全市场主动基金小幅减配。22Q4全部基金对海通军工股票池的175只军工股的重仓持股市值为1668.86亿元、环比下降5.5%。不同类型基金都在加减仓哪些军工股？1）航空/信息化板块仍超配明显，船舶为22Q4唯一加仓板块。2）全部基金对军工行业持股范围扩大，前十大重仓股市值占比小幅下降。3）全市场主动基金重仓持股相对更集中于上游。4）全部基金持仓市值增加较多的企业集中于航空板块。投资主线方面，1）高景气赛道关注价值成长股；2）关注存在改革空间的品种。
　　重点个股及其他热点
　　云音乐（09899）：在线音乐为基石，打造顶级音乐社区。2013年开始音乐业务，8年时间打造完善流媒体业务体系。在线音乐业务：降本增效持续推进，ARPPU有望稳步回升。近年来，ARPPU呈现下降趋势，我们认为随着对联合会员减少依赖，未来ARPPU有望回升。社交娱乐业务及其他服务：商业化能力强，用户渗透率仍有较大提升空间。未来随着行业政策逐渐收紧以及用户层拓圈，ARPPU有望回归行业均值，我们认为公司付费用户数增长将成为社交娱乐业务收入增长的核心驱动力。