广发证券-石基信息-002153-业绩拐点确立，新一代云PMS产品快速突破助力公司价值实现-230131

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　　公司披露22年业绩预告。22年全年：营业收入25.0亿元~30.0亿元，同比减少22.2%~6.7%；归母净利润-8.6亿元~-6.0亿元；扣非归母利润-9.2亿元~-6.3亿元。商誉减值4.6~6亿元，剔除后，归母净利润-2.6亿元~-1.4亿元。截至22年年底，公司可动用资金及银行理财产品合计47.3亿元，短期内无资金压力，持续经营能力较强。
　　关注云PMS产品酒店上线数及ARR表现。根据公司21年年报，酒店业务收入占比约24%，毛利占比约36%。同时考虑到云PMS的订阅商业模式，因此，在云PMS的初期突破对整体表观业绩的改善十分有限。故当前公司主要看点在云PMS产品在高端酒店的突破，该产品处于快速上线初期，市场主要关注酒店上线数以及ARR表现。
　　预期酒店云PMS产品有望于23年起实现快速上线突破。根据公司22年中报数据，我们判断，到23年4月底，云PMS有望在超过100家酒店得到上线应用，从而推动ARR的高速增长。
　　外部环境好转，业绩拐点大概率已确立，公司价值有望快速实现。随着22年底疫情防控措施的优化，国内典型消费行业呈现明显复苏态势，这将有利于公司在23年的快速发展，公司价值有望快速实现。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年收入分别为27.08亿元、29.24亿元、33.07亿元。参考可比公司估值，对应23年收入，我们给予公司16XPS估值倍数，则公司每股合理价值约为22.28元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。从新产品落地到财报端明显改善的周期存在不确定性；高端酒店集团系统升级落地节奏不确定；商誉减值风险